بلتون: تعلق على نتائج أعمال جي بي أوتو الربع الثاني لعام 2019
(8/8/2019 9:23:18 AM) |
خسائر ذراع السيارات تطغى على الأرباح القوية لجي بي كابيتال في الربع الثاني من عام 2019
استمرت جي بي كابيتال في تسجيل أداء قوي في الربع الثاني من عام 2019، مع ارتفاع أرباحها بنسبة 66% مقارنة بالربع الثاني لعام 2018 و 43% مقارنة بالربع الأول من عام 2019، متجاوزة توقعاتنا بنحو 27%، إلا أن خسائر ذراع السيارات وما يتعلق بها (مع استقراره على أساس ربع سنوي قبل خصم الضرائب) طغت إلى حد كبير على أرباح جي بي كابيتال.
ارتفاع أرباح جي بي كابيتال في الربع الثاني من 2019 بنسبة 66% على أساس سنوي (+43% على أساس ربع سنوي)، متجاوزة توقعاتنا نتيجة انخفاض المخصصات عن التوقعات
سجلت جي بي كابيتال أرباح بنحو 169,4 مليون جنيه في الربع الثاني من 2019، بارتفاع 66.1% على أساس سنوي و42.8% على أساس ربع سنوي، متجاوزة توقعاتنا عند 133 مليون جنيه في ربع العام نتيجة انخفاض المخصصات المسجلة خلال ربع العام. جاء النمو القوي للأرباح بدعم من ارتفاع الدخل من الفوائد بنسبة 4.8% على أساس ربع سنوي و 35.7% على أساس سنوي إلى جانب زيادة هامش صافي العائد (+40 نقطة أساس على أساس ربع سنوي و +160 نقطة أساس على أساس سنوي). جاء ارتفاع الدخل من العائد بدعم من النمو القوي لمحفظة أعمال الشركة التي بلغت 9,4 مليار جنيه، مرتفعة بنسبة 9.3% على أساس ربع سنوي و 37.7% على أساس سنوي. تعكس بيانات محفظة أعمال الشركة صفقة توريق بقيمة 767 مليون جنيه في جي بي للتأجير التمويلي التي أغلقت في يونيو 2019.
كانت جودة الأرباح قوية في الربع الثاني من عام 2019 مع ارتفاع هوامش صافي العائد إلى 13.5% مقابل 13.1% في الربع الأول من عام 2019 و 11.9% في الربع الثاني من عام 2018. هذا الارتفاع لهوامش صافي العائد كان مدعماً بخفض أسعار الفائدة بنحو 100 نقطة أساس في الربع الأول من عام 2019، والتوصل إلى تكلفة أفضل للتمويل وتعزيز آلية التسعير. استقر العائد على حقوق المساهمين السنوي لشركة جي بي كابيتال (بعد استبعاد الفوائد غير المسيطرة) عند 35.5% في الربع الثاني من عام 2019 (مقابل 30.8% في الربع الأول من عام 2019) بينما بلغ العائد على متوسط الأصول السنوي 21.8% حتى الربع الثاني من عام 2019 (مقابل 21.6% في الربع الأول من عام 2019).
حافظ معدل الدين/ إلى حقوق المساهمين لدى جي بي كابيتال على مستواه أقل من الحد الأقصى المحدد عند 3.6 مرة في الربع الثاني من عام 2019 مقابل 3.8 مرة بنهاية الربع الأول من عام 2019 و 5.6 مرة في الربع الثاني من 2018. كما استقرت مقاييس جودة الأصول دون تغير خلال الربع الثاني من عام 2019 مع زيادة طفيفة للقروض المتعثرة على أساس ربع سنوي مسجلة 1.23% مقارنة بـ 1.18% في الربع الأول من عام 2019 و 1.63% في الربع الثاني من 2018. ارتفع معدل تغطية القروض المتعثرة إلى 220% في الربع الثاني من 2019 مقارنة بـ 216% في الربع الأول من عام 2019 و 149% في الربع الثاني من 2018.
حافظ التعرض إلى حسابات السيارات وما يتعلق بها على مستوى أقل من 12.5% من محفظة القروض/ حسابات العملاء والأرصدة المدينة لدى جي بي كابيتال. من الجدير بالذكر أن في يونيو 2019، أتمّت شركة جي بي للتأجير التمويلي ثاني طرح لسندات التوريق بقيمة 767 مليون جنيه. وسيتم استخدام متحصلات الصفقة في تخفيض المديونية بالميزانية العمومية لشركة جي بي للتأجير التمويلية لتحسين السيولة النقدية لديها وخلق آجال اقتراض جديدة مع البنوك المقرضة إضافة إلى دعم خطط النمو المستقبلية للشركة.
تواصل الخسائر المتتابعة لذراع السيارات، والخسائر لا تزال أعلي من التوقعات
أورد قطاع السيارات وما يتعلق بها لدى جي بي أوتو صافي خسائر من الأعمال الأساسية تقدّر بـ 125 مليون جنيه، منخفضة بنسبة 26% على أساس ربع سنوي. بعد استبعاد الإعفاءات الضريبية، استقرت الخسائر قبل خصم الضريبة على أساس ربع سنوي تقريبا، عند 209 مليون جنيه. شهدت ايرادات ذراع السيارات وما يتعلق بها تراجعاً بنحو 10% على أساس سنوي في الربع الثاني من عام 2019 مسجلة 4,7 مليار جنيه (-5% على أساس ربع سنوي، أقل من توقعاتنا بنحو 19%)، إثر هبوط أحجام مبيعات سيارات الركوب والتوكتوك في مصر بنسبة 47% و 60% على أساس سنوي على الترتيب (+4%، -58% على أساس ربع سنوي)، مما غطى على نمو مبيعات سيارات الركوب في العراق (+235% على أساس سنوي، +21% على أساس ربع سنوي) ومبيعات التوكتوك في العراق (+59% على أساس سنوي، +8% على أساس ربع سنوي). جدير بالذكر أن مبيعات سوق سيارات الركوب في مصر انخفضت بشكل عام بنسبة 15% على أساس سنوي (+19% على أساس ربع سنوي) في الربع الثاني من عام 2019، و شهدت الحصة السوقية لجي بي أتو تراجعاً بنحو 11.2 نقطة مئوية مسجلة 19.2% في الربع الثاني من 2019، مقابل 30.4% في الربع الثاني من 2018 و 22.0% في الربع الأول من 2019.
انخفض مجمل الربح بنسبة 20% على أساس سنوي مسجلاً 494 مليون جنيه (-4% على أساس ربع سنوي) مع تسجيل هامش مجمل ربح 10.5% (بانخفاض 1.3 نقطة مئوية على أساس سنوي ولكن بارتفاع 10 نقاط أساس على أساس ربع سنوي)، مما يقل عن توقعاتنا عند 620 مليون جنيه و 10.7% على الترتيب. كانت الخصومات التي قُدمت على مخزون سيارات الركوب القديمة في مصر مساهمة رئيسية في انكماش الهامش، إلا أن إدارة الشركة تتوقع تحسن هوامش سيارات الركوب خلال الفترة المقبلة. وبالمثل، شهدت هوامش أرباح الشركة في العراق ضعفاً، على الأرجح نتيجة انخفاض الأسعار وذلك لتحفيز نمو أحجام المبيعات.
تمكنت إدارة الشركة من خفض المصروفات التسويقية والعمومية والإدارية بنحو 15% على أساس سنوي (-28% على أساس ربع سنوي) رغم أن هذا الخفض كان غير كافياً في رؤيتنا لإنقاذ بعض الهبوط الذي شهده مجمل الربح، حيث انخفض الربح التشغيلي بنسبة 27% على أساس سنوي، رغم تضاعفه على أساس ربع سنوي تقريبا. كما أدى ضعف الربح التشغيلي إلى خفض معدل تغطية فوائد ذراع السيارات (مع ارتفاع المصروفات التمويلية بنسبة 68% على أساس سنوي، +30% على أساس ربع سنوي)، وقاد أيضاً اتساع صافي الخسائر من الأعمال الرئيسية لذراع السيارات إلى 125 مليون جنيه مقارنة بصافي ربح من الأعمال الرئيسية بنحو 59 مليون جنيه العام السابق. رغم تحسن الخسائر من 168 مليون جنيه في الربع الأول من عام 2019، إلا أنها تجاوزت توقعاتنا عند 26 مليون جنيه بشكل كبير.
AUTO EY، السعر الحالي: 3.61 جنيه، القيمة العادلة: 7.60 جنيه، التوصية: شراء
 |
|