بلتون : تعلق على نتائج أعمال جي بي أوتو الربع الأول لعام 2019
(5/14/2019 1:27:48 PM) |
ارتفاع أرباح جي بي كابيتال في الربع الأول من 2019، ولكن ذراع السيارات يسجل زيادة في الخسائر
حافظت شركة جي بي كابيتال على تسجيل أداء قوي في الربع الأول من 2019، مع ارتفاع أرباحها بنسبة 37% مقارنة بالربع الأول من عام 2018، مما يتفق مع توقعاتنا إلى حد كبير، إلا أن ربحية ذراع السيارات وما يتعلق بها تأثر بارتفاع التكاليف الثابتة (التكاليف التسويقية والعمومية والإدارية والتكاليف التمويلية) مما أدى إلى زيادة خسائره.
جي بي كابيتال مازالت تسجل أداءً متميزاً مع ارتفاع أرباحها بنسبة 37% على أساس سنوي، مما يتفق إلى حد كبير مع توقعاتنا
سجلت شركة جي بي كابيتال أرباح بواقع 119 مليون جنيه في الربع الأول من 2019، بارتفاع 36.6% مقارنة بالربع الأول من 2018 رغم انخفاضها بنسبة 5.4% مقارنة بالربع الرابع من عام 2018، مما يتفق بشكل كبير مع توقعاتنا عند 122 مليون خلال ربع العام. جاء النمو القوي للأرباح بدعم من ارتفاع الدخل من الفوائد بنسبة 5.9% على أساس ربع سنوي و 41.4% على أساس سنوي، وارتفاع صافي هامش الفائدة وتسجيل مخصصات أقل خلال الربع الأول من عام 2019. كما جاء ارتفاع الدخل من الفائدة بدعم من النمو القوي لمحفظة أعمال الشركة لتبلغ 8.6 مليار جنيه، حيث ارتفع بنسبة 5.1% على أساس ربع سنوي و 37.4% على أساس سنوي. فضلاً عن ذلك، اتسع صافي هوامش الفائدة إلى 13.1% في الربع الأول من عام 2019 مقابل 12% في الربع الرابع من 2018 و 11.2% في الربع الأول من عام 2018، نتيجة قرار خفض أسعار الفائدة بواقع 100 نقطة أساس الذي اتخذه المركزي خلال ربع العام والتقدم في مفاوضات التكاليف التمويلية إضافة إلى آلية التسعير الأفضل. لا تزال نسبة الديون إلى حقوق المساهمين لدى جي بي كابيتال دون السقف المسموح به المحدد من قبل هيئة الرقابة المالية عند 3.8 مرة حتى نهاية الربع الأول من 2019 مقابل 3.9 مرة حتى الربع الرابع من 2018 و 4.5 مرة في الربع الأول من عام 2018، في حين انخفضت القروض المتعثرة إلى 1.18% في الربع الأول من عام 2019 مقابل 1.20% في الربع الرابع من 2018 و 1.66% في الربع الأول من عام 2018. عن العائد السنوي على متوسط حقوق المساهمين، فاستقر لدى جي بي كابيتال عند 30.8%، في حين استقر العائد السنوي على متوسط الأصول عند 21.6% بنهاية الربع الأول من عام 2019. هذا وتمثل ذراع السيارات أقل من 12.5% فيما يتعلق بحسابات العملاء لدي جي بي كابيتال. في ضوء جهود شركة جي بي أوتو المستمرة لزيادة ما توفره من منتجات في قطاع الخدمات المالية غير المصرفية، شاركت الشركة في تحالف استراتيجي مع مجموعة طلعت مصطفى والمجموعة المالية هيرميس لإطلاق شركة تمويل عقاري. ومن المتوقع بدء الأعمال التشغيلية في الأجل القريب وستعمل الشركة بفريق إدارة مستقل.
ارتفاع خسائر ذراع السيارات بخلاف التوقعات، وعلى الرغم من اظهار الإيرادات نمو قوي وأن مجمل الربح جاء وفقاً لتوقعاتنا إلى حد كبير
أظهر ذراع السيارات وما يتعلق به لدى جي بي أوتو نمو قوي للإيرادات بنسبة 23% على أساس سنوي (-17% على أساس ربع سنوي) مما يقل عن توقعاتنا بنسبة 3%، يرجع ذلك بنسبة كبيرة إلى أعمال الشركة في العراق (+88% على أساس سنوي نتيجة ارتفاع أحجام المبيعات بنسبة 75%)، و قطاع الإطارات في مصر (+60% على أساس سنوي)، والعربات التجارية (+23% على أساس سنوي)، مع استقرار قطاع سيارات الركوب والدراجات النارية والتوكتوك في مصر على أساس سنوي (وتراجع كل منهما بنسبة 34% على أساس ربع سنوي). أما مجمل الربح، فارتفع بنسبة قليلة 6% على أساس سنوي مسجلا 516 مليون جنيه مع تسجيل هامش مجمل ربح بنحو 10.4% (منخفضاً بواقع 1.8 نقطة مئوية على أساس سنوي مع ارتفاعه بواقع 1.3 نقطة مئوية على أساس ربع سنوي)، وفقاً لتوقعاتنا عند 522 مليون جنيه و 10.3% على التوالي.تراجع هامش مجمل الربح في كافة قطاعات الشركة، وفقاً لتوقعاتنا إلى حد كبير، وذلك باستثناء سيارات الركوب في مصر التي شهدت ارتفاع هامش مجمل الربح بواقع 90 نقطة أساس إثر تحسن مزيج المبيعات. وبينما توقعنا تحسن المصروفات التسويقية والعمومية والإدارية نسبة إلى الإيرادات بنحو 1.5 نقطة مئوية على أساس سنوي لتبلغ 7.0% إثر إجراءات تحسين التكاليف التي تتخذها الشركة حالياً، إلا أنها تحسنت بنحو 30 نقطة أساس فقط لتبلغ 8.5%، مما أدى لارتفاع التكاليف التسويقية والعمومية والإدارية بنسبة 20% على أساس سنوي وانخفاض الربحية قبل خصم الفوائد والضرائب بنحو 30% على أساس سنوي (منخفضة عن توقعاتنا بنحو 41%). أما عن الربح التشغيلي، فقد أدى انخفاضه بشكل ملحوظ إلى خفض معدل تغطية الفوائد لدى قطاع السيارات (مع ارتفاع المصروفات التمويلية بنسبة 24% على أساس سنوي، 18% أعلى من توقعاتنا)، مما ساعد بشكل أكبر في زيادة صافي الخسائر من العمليات الرئيسية بذراع السيارات لتبلغ 164 مليون جنيه مقابل 86 مليون جنيه العام السابق، وأعلى كثيراً من توقعاتنا بتسجيل صافي خسارة بنحو 33 مليون جنيه.
AUTO EY، السعر الحالي: 4.30 جنيه، القيمة العادلة: 7.60 جنيه، التوصية: شراء
 |
|