برايم : الشركة العربية للأسمنت والتحول لإستخدام الفحم والوقود البديل
(3/2/2015 11:30:54 AM) | بحوث برايم | الشركة العربية للأسمنت (ARCC.CA) | تغطية: التحول لإستخدام الفحم والوقود البديل | السعر المستهدف: 19.99 جنيه | العائد المتوقع: 12% | التوصية: تجميع
قمنا بتحديد القيمة العادلة لسهم الشركة العربية للأسمنت عند 19.99 جنيه/للسهم بإستخدام أسلوب خصم التدفقات النقدية, حيث نوصي بالتجميع في أسهم الشركة بعائد متوقع 12% مقارنة بالسعر السوقي للسهم البالغ 17.86 جنيه. قمنا بإستخدام معدل عائد خالي من المخاطر قدره 9.82% وعائد اضافي لمخاطر السوق قدره 6%, بينما بلغ معامل بيتا 0.81 (البيتا المعدلة لقطاع الأسمنت), وهو ما نتج عنه متوسط مرجح لتكلفة التمويل حوالي 13.52%.
2019م
2018م 2017م 2016م 2015م خصم التدفقات النقدية (بالمليون جنيه)
1,062 1,202 1,223 959 744 التدفقات النقدية الحرة للمنشأة
563 724 836 745 656 القيمة الحالية للتدفقات النقدية الحرة
9,879 القيمة النهائية
5,241 القيمة النهائية المخصومة
8,921 صافي قيمة أنشطة التشغيل
1,349 يخصم: صافي القروض
0 يخصم: حقوق الأقلية
7,572 قيمة حقوق الملكية
379 عدد الأسهم (بالمليون)
19.99 السعر المستهدف (جنيه)
12% العائد المتوقع
بعد تطبيق إستراتيجية الشركة المتمثلة في التحول لإستخدام الفحم والوقود البديل حيث إنه من المتوقع إنتهاء تنفيذ تلك الاستراتيجية في النصف الثاني من عام 2015, وبالتالي سوف تستطيع الشركة تحسين معدلات الاستغلال لطاقتها القصوى لمجابهة الطلب المتزايد علي الأسمنت. بالإضافة إلي ذلك سوف تقلل الشركة من تكلفة الطاقة التي تمثل الجزء الأكبر في تكاليف الإنتاج التشغيلية وذلك عن طريق إستخدام الفحم والوقود البديل حيث تبلغ تكلفة انتاج المليون وحدة حرارية من الفحم والوقود البديل تقريبا 5 دولار و 4.5 دولار علي التوالي. تحويل الطاقة سوف يعود علي الشركة بعدة نتائج ايجايبة منها تحسين معدل الانتاج وخفض التكلفة التشغيلية مقارنةً بشركات الأسمنت الأخري التي لا تستخدم الفحم.
تعتبر قضية الرخصة التشغيلية المتعلقة بخطي انتاج مصنع الشركة من احدي اهم المخاطر علي الشركة. الجدير بالذكر إنه تم اتخاذ مخصص بالكامل بالإضافة إلي إستحقاقات شهرية مقدرة بحوالي 8 مليون جنيه مصري يتم توريدها إلي الهيئة العامة للتنمية الصناعية. في حالة الحكم لصالح الهيئة العامة فمن المتوقع إن يترتب علي ذلك قيام الشركة بالسداد الفوري لمبلغ يقدر بحوالي 500-700 مليون جنيه مما سوف يسبب ضغط مؤقت علي التدفقات النقدية للشركة. ومن جانب أخر في حالة الحكم لصالح الشركة سوف تتوقف الشركة عن دفع الإستحقاقات الشهرية وإزالة التزامات الرخصة التشغيلية (المخصصات) المقدرة بحوالي 384 مليون جنيه.
 |
|