بلتون : نتائج الربع الاول لعام 2014 لشركة جي بي اوتو:المبيعات القوية للسيارات التجارية وسيارات الركوب في مصر تدعم نمو الإيرادات، المركبات ذات العجلات الثنائية والثلاثية تدعم هوامش الشركة
(5/12/2014 9:12:41 AM) | غبور اوتو (جي بي اوتو)
قطاع السلع الاستهلاكية/ السوق المصري
بلتون : نتائج الربع الاول لعام 2014 لشركة جي بي اوتو:المبيعات القوية للسيارات التجارية وسيارات الركوب في مصر تدعم نمو الإيرادات، المركبات ذات العجلات الثنائية والثلاثية تدعم هوامش الشركة
السعر: 34.64 جنيه، القيمة العادلة: 40.91 جنيه، فرص الصعود: 18.1%، التوصية: الإضافة.
حققت شركة جي بي اوتو نتائج قوية خلال الربع الاول من العام الحالي 2014 حيث وصلت الإيرادات إلى 2667.7 مليون جنيه بنمو 28.1% عن نفس الفترة من العام الماضي، في حين حققت تراجع بنسبة 5.4% عن الربع السابق. وتأتي تلك النتائج اعلى قليلاً من توقعاتنا عند 2449.4 مليون جنيه، إلا إنها تأتي ادنى من توقعات السوق عند 2732 مليون جنيه. وفي الوقت نفسه وصلت صافي الارباح إلى 48 مليون جنيه خلال الربع الاول من 2014 بنمو 1.4% عن نفس الفترة من العام الماضي و6.4% عن الربع السابق لتتماشى مع توقعاتنا عند 50 مليون جنيه، وتوقعات السوق عند 49 مليون جنيه.
تمكنت الشركة من تعويض البطء في قطاعات الإطارات والمركبات ذات العجلات الثنائية والثلاثية (نتيجة حظر الواردات لمدة عام كامل)، من خلال الاداء السنوي والربع سنوي القوي في القطاعات الاخرى وخاصة المركبات التجارية وسيارات الركوب في مصر. إضافة إلى ذلك فإن افتتاح قطاع للسيارات المستعملة في منتصف مارس والتحسن البطيء في مبيعات سيارات الركوب في ليبيا ساهما في تخفيض الاثر السلبي الخاص بتراجع إيرادات قطاع المركبات ذات العجلات الثنائية والثلاثية بنسبة 21.8% مقارنة بنفس الفترة من العام الماضي وبنسبة 41.7% عن الربع السابق.
من المتوقع ان يستمر الاداء السلبي لقطاع المركبات ذات العجلات الثنائية والثلاثية، ومع ذلك فإن اداء لشركة سيكون مدعوم بالنمو المستمر في قطاعات المركبات التجارية وسيارات الركوب مع التحسن السياسي والاقتصادي خاصة في مصر. كما سيساهم قطاع السيارات المستخدمة في دعم اداء الشركة، إضافة إلى إطلاق اعمال زيوت التشحيم (متوقع خلال الربع الثاني/الثالث من 2014)، إلى جانب إدخال إطارات جوودير إلى السوق الجزائري (متوقع في الربع الثاني من 2014) وبدء عمليات التجزئة (متوقع في الربع الاخير من 2014) بالإضافة إلى تعافي قطاع الإطارات في السوق المصري. تركز إدارة الشركة على التوسع الرأسي والافقي، إلى جانب إيجاد الخيارات التمويلية المختلفة من اجل تمويل خطط التوسع بما في ذلك رأس المال و/ أو الديون.
الإيجابيات
تحسن الهوامش الربع سنوية. تحسنت الهوامش الربع سنوية بصفة عامة في كل القطاعات بما في ذلك قطاع المركبات ذات العجلات الثنائية والثلاثية، إذ نظراً للصعود الذي شهدته اسعار تلك المركبات بعد حظر الواردات (20% ارتفاع في اسعار المركبات ذات العجلات الثنائية، و40% للعجلات الثلاثية، مقارنة بأسعار 2013)، ادى ذلك إلى تحسن هامش مجمل الربح ليصل إلى 19.4% في الربع الاول من 2014 مقارنة بـ 16.9% في الربع الاول من 2013 و15.6% في الربع الاخير من 2013. وبالتالي وعلى الرغم من تأثر إيرادات القطاع إلا ان تحسن الهوامش ساهم في تخفيف الاثر على ربحية القطاع. إضافة إلى ذلك اوضحت إدارة الشركة إن ارتفاع الهوامش العراقية خلال الربع الاول من 2014 نتيجة استردادات ضريبية لمرة واحدة، كان له اثر إيجابي على هوامش الشركة.
بدء العمليات في السوق الليبي. بدأت الشركة في تحقيق بعض المبيعات في السوق الليبي خلال الربع الاول من 2014 إلا ان إدارة الشركة مازالت حذرة من الاعمال في السوق الليبي نظراً للوضع الامني.
إدخال خطوط اعمال جديدة. ادخلت الشركة اعمال مبيعات السيارات المستخدمة في منتصف مارس 2014، وتعتبر إدارة الشركة متفائلة حول ذلك القطاع ومن المتوقع ان يكون له اثر إيجابي على شركة درايف وهي احد اذرع التمويل لشركة أوتو، تمكنت درايف من تحقيق نمو في المبيعات بنسبة 6 مرات مقارنة بنفس الفترة من العام الماضي، وذلك وفقاً لبيان ارباح الشركة.
جيلي تواصل الاستحواذ على حصة سوقية. واصلت جيلي جذب المزيد من الطلب في السوق، لتصل حصتها السوقية إلى 9.7% (وفقاً لتقرير AMIC في مارس 2014) مقارنة بـ 7.3% في العام المالي 2013. لانزال متفائلين حول مبيعات جيلي في المستقبل وخاصة مع توقف عمليات فيرنا قريباً. ومع ذلك مازلنا قلقين حول توقف مبيعات فيرنا نتيجة تراكم المخزون لدى الشركة والذي يضعها في خطر.
مزيد من المنتجات في الطريق. من المتوقع ان تبدأ الشركة في اعمال زيوت التشحيم (جازبروم نفت لزيوت التشحيم) بنهاية الربع الثاني او بداية الربع الثالث من 2014. إضافة إلى ذلك فإنه من المقرر ان يتم إدخال إطارات جوودير إلى السوق الجزائري خلال الربع الثاني من 2014 والذي سيعزز من اداء قطاع الإطارات في السوق الاقليمي.
المزيد من خطوط الأعمال في الطريق. من المتوقع ان تطلق الشركة اعمال التجزئة بنهاية العام الحالي في 1-3 فرع في القاهرة. ووفقاً لبيان الشركة فإن خط الاعمال الجديد سيعمل على تشغيل خدمات ما بعد البيع من خلال توزيع إطارات السيارات، وقطاع غيار الإطارات، والبطاريات، وقطع الغير الاخرى وزيوت التشحيم. كما ستقوم تلك الفروع بتقديم خدمات مثل ضبط واتزان الإطارات، وخدمات البطاريات، وبيع وتغيير زيوت التشحيم.
السلبيات
تأثر اداء المركبات ذات العجلات الثنائية والثلاثية بالحظر، يؤثر سلباً على مشروعي. تراجع المبيعات بنسب 25.3% مقارنة بنفس الفترة من العام الماضي، و43.1% مقارنة بالربع السابق، نتيجة حظر استيراد تلك المركبات لمدة عام. وعلى الرغم من ارتفاع اسعار مبيعات المركبات بعد الحظر إلا ان الإيرادات تراجعت في الربع الاول من 2014 بنسب 21.8% عن الربع الاول من 2013، و41.7% عن الربع السابق. ونظراً لكثافة الاعتماد على تمويل المركبات ذات العجلات الثنائية والثلاثية في مشروعي فإن الحظر قد اثر بصورة كبيرة على ذلك القطاع ومع ذلك فإن التوسع في المنتجات المطروحة خلال 2013 قد خفض من الاثر السلبي.
ضعف كمية المبيعات في السوق العراقي. استمرت اعداد مبيعات سيارات الركوب التراجع في السوق العراقي بنسب 19.9% مقارنة بنفس الفترة من العام الماضي، و20.5% عن الربع السابق بسبب، 1) عقد لمدة واحدة خلال الربع الاول من 2013، 2) حالة عدم اليقين السياسي بعد الانتخابات التي تمت في 30 ابريل، 3) الموسمية، فإن الربع الاول يكون عادة ابطء اداءً في السوق العراقي، 4) استمرار اثر تغير القوانين العراقية، 5) زيادة المعروض في السوق بسبب اعمال التهريب من الدول المجاورة. من المتوقع ان تواصل المخاطر في السيطرة على نمو المبيعات خلال الربع الثاني من 2014 مدفوعة بالمشكلات الامنية والتي قد تؤدي إلى حالة من الاضطرابات اللاحقة للإعلان عن نتائج الانتخابات.
تراجع مبيعات الإطارات في السوق المحلي والتي تؤثر سلباً على القطاع. على الرغم من النمو في سوق الإطارات الاقليمي (1.2% نمو مقارنة بالربع الاول من 2013، و5.9% نمو عن الربع السابق) إلا ان ذلك القطاع في الشركة شهد تراجع بنسب 17.7% مقارنة بنفس الفترة من العام الماضي، و0.2% عن الربع السابق نظراً للتراجع في السوق المحلي والذي ترجعه إدارة الشركة إلى عدم التطابق بين العرض والطلب.
تأخر الاعمال في السوق الجزائري. لم تحقق الشركة أي ايرادات منذ بداية العام من عملياتها في السوق الجزائري رغم التوقعات بأن تبدأ الاعمال في تحقيق الايرادات في الربع الثالث من 2013، ومن المتوقع ان تواجه الشركة المزيد من التأخير لتبدأ في تحقيق الايرادات في النصف الثاني من 2014.
هيونداي تواصل خسارة حصتها السوقية. انخفضت الحصة السوقية لهيونداي إلى 21.2% مقارنة بـ 23% خلال العام المالي 2013. نرى ان ذلك يرجع إلى زيادة تنافسية اسعار الموديلات اليابانية نتيجة تراجع الين الياباني امام الدولار الامريكي في الوقت الذي ارتفعت قيمة العملة الكورية.
ارتفاع صافي تكاليف التمويل. وصل معدل صافي الديون لحقوق المساهمين إلى 1.26 مرة في الربع الاول من 2014 مقارنة بـ 1.11 مرة في الربع الاخير من 2013 و1.01 مرة في الربع الاول من 2013.
مؤشرات جي بي اوتو (مليون جنيه) الربع الاول 2014 الربع الاخير 2013 الربع الاول 2013 التغير السنوي (%) التغير الربع سنوي (%)
سيارات الركوب 1,936 1,953 1,378 40.50% -0.90%
المركبات الثنائية والثلاثية العجلات 233 400 298 -21.80% -41.70%
المركبات التجارية 165 113 101 63.40% 45.80%
الإطارات 92 92 111 -17.70% -0.20%
الخدمات 117 108 105 11.50% 8.20%
اعمال التمويل 123 151 85 45.00% -18.50%
اخرى 1 1 3 -56.80% 6.40%
إجمالي الايرادات 2,668 2,819 2,082 28.10% -5.40%
مجمل الربح 362 347 318 13.70% 4.20%
هامش مجمل الربح (%) 13.60% 12.30% 15.30%
الربحية قبل خصم الاهلاك والاستهلاك والفوائد والضرائب 239 240 211 13.20% -0.20%
هامش الربحية قبل خصم الاهلاك والاستهلاك والفوائد والضرائب (%) 9.00% 8.50% 10.10%
صافي الارباح 48 45 47 1.40% 6.40%
هامش صافي الارباح (%) 1.80% 1.60% 2.30%
أهم ما جاء في المؤتمر الهاتفي
عقدت شركة جي بي اوتو المؤتمر الهاتفي الخاص بنتائج اعمال الربع الاول من 2014 في 8 مايو الساعة 4 بتوقيت القاهرة، وتلك هي اهم النقاط.
سيارات الركوب
عندما تم السؤال عن السبب وراء إنكماش هامش مجمل الربح الخاص بسيارات الركوب، اوضحت الإدارة ان الهوامش عادت إلى مستوياتها الطبيعية مؤكدة ان الربع الاول من 2013 شهد ارتفاعات استثنائية بسبب: 1) ارتفاع اسعار المبيعات من المخزون مستفيدة من ضعف العملة المحلية، و2) عقد لمدة واحدة في السوق العراقي تم الحصول عليه بعلاوات مرتفعة.
وصل مخزون الفيرنا إلى 13,000 مجموعة، يتم بيعها بمعدل 2000 مجموعة شهرياً، تتوقع الشركة ان يعود مخزون الفيرنا إلى معدلاته الطبيعية حول 6000-7000 مجموعة خلال ثلاثة اشهر. اوضحت الإدارة ان مبيعات الفيرنا من المتوقع ان تستمر حتى 2016.
من المتوقع ان تطرح الشركة موديل جديد للسيارة الجيلي في بداية 2015، لتستحوذ بعد ذلك السيارة الجيلي على حصة سوقية تصل إلى 22% - 23% في الاجل المتوسط.
من المتوقع ان يتم إطلاق موديل جديد للمازدا في الربع الثاني من 2014 لتبدأ المبيعات في يونيو. إلا إنه طبقاً لإدارة الشركة فإن ذلك سيكون له اثر محدود نظراً للمساهمة المنخفضة للمازدا في إيرادات الشركة.
اوضحت إدارة الشركة إنها ستركز على زيادة حصتها في السوق العراقي، حتى لو اضطرت إلى تخفيض الهوامش بصورة مؤقتة وخاصة انه لا توجد اي قيود توريدات من هيونداي. تخطط الشركة إلى زيادة الكميات لتصل إلى 30,000 وحدة بنهاية 2014.
المركبات الثنائية والثلاثية العجلات
اوضحت إدارة الشركة ان تحسن الهوامش الخاصة بذلك القطاع يرجع إلى زيادة الاسعار. حيث تعتزم الشركة توزيع مبيعاتها من المخزون المتبقي حتى نهاية العام.
الإطارات
عندما تم السؤال عن السبب وراء الاداء الضعيف لقطاع الإطارات في السوق المصري، اوضحت الإدارة ان هناك عدم تطابق بين العرض والطلب نتيجة زيادة المعروض من مصادر اخرى من جنوب شرق اسيا واوروبا. ومع ذلك عاد المعروض إلى مستوياته الطبيعية خلال الربع الاول من 2014 لذا من المتوقع ان يتعافى اداء القطاع.
النظرة المستقبلية والتقييمات
نتوقع نمو إيرادات الشركة خلال عام 2014 بنسبة 34.2% مقارنة بالعام السابق لتصل إلى 12,247 مليون جنيه، وصافي ارباح لتصل إلى 252 مليون جنيه بنمو 1.2 مرة. تلك الارقام تعني وصول هامش مجمل الربح للعام المالي 2014 إلى 12.2% مقابل 12.8% في 2013، وليصل هامش صافي الربح إلى 2.1% مقابل 1.3% لعام 2013.
نتوقع معدل نمو سنوي تراكمي للإيرادات عند 23.1% خلال الفترة من 2014 حتى 2018 لتصل إلى 25,810 مليون جنيه في 2018، فيما ستحقق صافي الارباح نمو بنسبة 47.3% ليصل إلى 805 مليون جنيه في 2018.
نؤمن بشدة في اداء الشركة في الاجل الطويل حيث تقوم الشركة بتنويع اعمالها في السوق المحلي عن طريق إضافة المزيد من المنتجات والخدمات، مع استمرارها في التوسع الاقليمي كما هو مخطط. كما نتوقع تحسن الربحية مع تمكن السوق المحلي من كسر دورة الهبوط خلال فترة التغطية. نتوقع تراجع قيمة العملة المحلية والذي سيعمل في صالح الشركة، ومن المتوقع ان يكون عام 2014 عام جيد للشركة في حالة استمرار الاستقرار السياسي. ومع ذلك يجب عدم إهمال التحديات قصيرة الاجل.
القيمة العادلة لسهم جي بي اوتو عند 40.91 جنيه، أعلى 18.1% من سعر السوق عند 34.64 جنيه، ونوصي بالإضافة.
 |
|