بلتون تعلق |على نتائج أعمال البنك التجاري الدولي الربع الأول من عام 2018
(5/13/2018 9:49:17 AM) |
الأرباح وفقًا التوقعات ؛ نتوقع أرباح أقوى في النصف الثاني من 2018
أفاد البنك التجاري الدولي بتسجيل صافي ربح بنحو 2 مليار جنيه في الربع الأول من عام 2018 (+ 17% مقارنة الربع الأول من عام 2017 و+8 مقارنة بالربع الرابع لعام 2017)، مما ينخفض بنحو طفيف 3% عن توقعاتنا. جاء النمو السنوي للأرباح مدعمًا بـ 1) ارتفاع الإيرادات التشغيلية (صافي الأرباح من الفوائد، أرباح الرسوم والاستثمارات) بإجمالي +19% على أساس سنوي، 2) انخفاض مخصصات القروض (-37% على أساس سنوي)، مما كان متوقعًا نظرًا لارتفاع المخصصات المسجلة في الربع الأول من عام 2017 نتيجة الأرباح الرأسمالية المحققة من بيع سي آي كابيتال (بنحو 300 مليون جنيه). أما على أساس ربع سنوي، جاءت الأرباح مدعمة بارتفاع الأرباح من الرسوم (+22% على أساس ربع سنوي) وانخفاض المصروفات التشغيلية الأخرى، التي عوضت نسبيًا هبوط صافي أرباح الفائدة والأرباح من الاستثمارات. نتوقع أن تكون نتائج أعمال التجاري الدولي في النصف الثاني أقوى من النصف الأول من عام 2018 مع تحسن نشاط الإقراض تدريجيا بعد انخفاض أسعار الفائدة. تستقر توقعاتنا لأرباح عام 2018 بأكمله عند 9.25 مليار جنيه (+23% على أساس سنوي، بالقرب من إطار توجيهات البنك عند 9.3- 9.5 مليار جنيه (+24-27% على أساس سنوي).
هامش الفائدة ينخفض بنحو طفيف 10 نقاط أساسية على أساس ربع سنوي؛ اتساع إيجابي في فجوة آجال الاستحقاق
وفقًا للتوقعات، انخفض هامش فائدة التجاري الدولي بنحو طفيف 10 نقاط أساسية على أساس ربع سنوي مسجلًا 480 نقطة، وذلك نتيجة انخفاض عائدات السندات، ومؤكدًا أن المستويات التي وصلت لها هوامش فائدة البنك في الربع الثالث من 2017 كانت أعلى مستويات. كان هامش فائدة البنك التجاري الدولي مرتفعًا في الربع الأول من 2018 بنحو 28 نقطة أساس مقارنة بالربع الأول من 2017. حافظت آجال استحقاقات الأصول لدى التجاري الدولي على امتدادها (لتجميد أصول أكثر في صورة أدوات مالية طويلة الأجل سواء متاحة للبيع أو محتفظ بها حتى تاريخ الاستحقاق) بمتوسط إعادة تسعير للأصول 14 شهرا. فضلًا عن ذلك، حافظ البنك على تركيزه على الودائع قصيرة الأجل ومنخفضة التكاليف (بمتوسط استحقاق للودائع 8 أشهر)، في ضوء ظروف انخفاض أسعار الفائدة. أدى ذلك بالتالي لاتساع إيجابي لفجوة الاستحقاق بين الأصول والودائع لتصل إلى 6.5 شهر في مارس 2018 مقابل 5 أشهر من ديسمبر 2017، مما يحد من انكماش هامش الفائدة على المدى القصير لحين استئناف عمليات الإقراض بقوة. نأخذ في الاعتبار انكماش هامش الفائدة بنحو 20 نقطة أساس في 2018. كما نتوقع أن يعوض استمرار النمو القوي للرسوم والعمولات هذا الانكماش لهامش الفائدة.
نمو القروض أقوى من التوقعات نظرًا لتعافي الإقراض بالعملة الأجنبية بقوة
جاء نمو مجمل القروض أعلى من توقعاتنا، مسجلًا إجمالي نمو 5% على أساس ربع سنوي (+9% على أساس سنوي) نتيجة بدء تعافي محفظة القروض بالعملة الأجنبية لدى التجاري الدولي مقارنة بانكماشها العام الماضي، وذلك وفقًا للتوقعات، حيث ارتفعت بنسبة 7% على أساس ربع سنوي. وارتفعت القروض بالعملة المحلية على غير المتوقع بنسبة 4% على أساس ربع سنوي، مما يرتفع عن الربعين الماضيين اللذان شهدا إقراض منخفض نظرًا لظروف ارتفاع أسعار الفائدة السائدة. في حالة مواصلة محفظة القروض لدى البنك النمو بهذه الوتيرة (خاصة القروض بالعملة الأجنبية)، يمكن أن تتجاوز توقعاتنا للعام بأكمله. حيث تأخذ تقديراتنا في الاعتبار تحسن نمو القروض بنسبة 14% لعام 2018 مقارنة بـ 5% في عام 2017. كما نتوقع بشكل مبدئي نمو 5% للإقراض بالعملة الأجنبية في عام 2018 (مقارنة بـ 11% في 2017) بالإضافة إلى زيادة 25% في الإقراض بالعملة المحلية (مقارنة بـ 27% في 2017). تفوق نمو الإقراض على الإيداع، الذي سجل 2% على أساس ربع سنوي. إلا أن الودائع بالعملة الأجنبية تخلت عن تراجعها في الربع الأول من عام 2018.
جودة الأصول تأتي أفضل من التوقعات
أظهرت مقاييس جودة الأصول لدى التجاري الدولي تحسنًا ملحوظًا. حيث انخفض معدل القروض المتعثرة إلى 5.1% مقارنة بـ 7% في ديسمبر 2017. ورغم توقعاتنا ببعض التحسن خلال الربع الأول من 2018 بناءً على التوجيهات الأولى لإدارة البنك، إلا أن معدل القروض المتعثرة شهد هبوطًا قويًا بنسبة 22% على أساس ربع سنوي مسجلًا 5.5 مليار جنيه. أما تغطية المخصصات، فقد قفزت إلى 202% في مارس 2018 مقابل 154% في ديسمبر 2017. ومن الجدير بالإضافة أن البنود قيد المراقبة لدى البنك والقروض التي تمت إعادة هيكلتها شهدت تحسنًا في حد ذاتها خلال ربع العام، حيث انخفضت الأولى إلى 7.1% من إجمالي القروض (مقارنة بـ 8% في ديسمبر 2017) في حين تراجعت الأخيرة إلى 7.7% (مقارنة بـ 8.4% في ديسمبر 2017).
COMI EY، السعر الحالي: 91.61 جنيه، القيمة العادلة: 103 جنيه، التوصية: شراء .
مليون جنيه، ما لم ينص على خلاف ذلك الربع الأول 2017 الربع الرابع 2017 الربع الأول 2018 على أساس سنوي على أساس ربع سنوي الربع الأول 2018 متوقع نسبة التغير
صافي الأرباح من الفوائد 2,783 3,194 3,260 17% 2% 3,336 -2%
صافي الأرباح من غير الفوائد 929 1,193 1,160 25% -3% 1,150 1%
مخصصات القروض (507) (310) (320) -37% 3% (335) -4%
صافي الربح 1,733 1,867 2,021 17% 8% 2,088 -3%
مجمل القروض 99,413 102,401 107,869 9% 5% 104,449 3%
الودائع 239,731 250,723 256,078 7% 2% 255,738 0%
هامش الفائدة (%) 4.51% 4.89% 4.79% 0.3% -0.1% 4.77% 0%
العائد على متوسط حقوق المساهمين (%) 27.9% 25.1% 25.7% -2.2% 0.6% 25.7% 0%
المصدر: البنك التجاري الدولي، تقديرات بلتون المالية
 |
|