بلتون تعلق على نتائج أعمال المصرية للاتصالات الربع الرابع لعام2017
(3/12/2018 9:08:28 AM) |
أداء تشغيلي قوي وفقًا للتوقعات؛ اقترحت إدارة الشركة توزيع جنيه مصري للسهم(عائد 8%)
أرباح متكررة قوية؛ نتائج الأعمال تتضمن عوامل غير متكررة وارتفاع بالإهلاك والاستهلاك والتكاليف التمويلية
سجلت المصرية للاتصالات صافي أرباح متكررة بنحو 1.1 مليار جنيه خلال الربع الرابع من 2017 مقارنة بصافي خسارة 12 مليون جنيه في نفس الفترة من 2016 (الناتجة عن حصة الشركة في خسائر فودافون مصر)، إلا أن صافي الربح ارتفع بنسبة 11% مقارنة بالربع الثالث من 2017 مما يتفق مع توقعاتنا. بلغ صافي الخسائر 396 مليون جنيه (مقابل صافي خسائر 511 مليون جنيه في الربع الرابع من 2016 وصافي ربح مليار جنيه في الربع الثالث من 2017) وجاءت الخسائر بسبب: I) مخصصات لتسوية نزاعات مع مشغلي المحمول بنحو 1.2 مليار جنيه؛ II) تكاليف استثنائية للعاملين بنحو 410 مليون جنيه؛ III) ارتفاع رسوم الإهلاك والاستهلاك (بنسبة 38% على أساس سنوي و 66% على أساس ربع سنوي)؛ IV) ارتفاع المصروفات التمويلية (بنسبة 18% على أساس سنوي و82% على أساس ربع سنوي). بدأت المصرية للاتصالات في تسديد رسوم فائدة على القروض الخاصة بأعمال المحمول في سبتمبر 2017 (بعد إطلاق خدمات المحمول). بلغت الإيرادات قيمة 5.3 مليار جنيه، بارتفاع 19% على أساس سنوي و20% على أساس ربع سنوي، مرتفعة بنسبة 18% عن توقعاتنا عند 4.5 مليار جنيه. ويرجع هذا الارتفاع بالإيرادات إلى النمو الملحوظ بكافة القطاعات خلال ربع العام، حيث ارتفعت إيرادات التجزئة بنسبة 36% مقارنة بنفس الفترة من العام الماضي و 30% مقارنة بالربع الثالث وارتفعت إيرادات الجملة بنسبة 6% عن نفس الفترة من العام الماضي و 12% عن الربع الثالث.
الشركة تسجل هوامش جيدة رغم ارتفاع التكاليف التشغيلية نتيجة مصروفات استثنائية للعاملين
بلغ الربح قبل خصم الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك 1.3 مليار جنيه، بارتفاع 66% عن الربع الرابع من 2016و 10% عن الربع الثالث من 2017 وبارتفاع 9% عن توقعاتنا. ارتفعت التكاليف التشغيلية والمصروفات التسويقية والعمومية والإدارية بنسبة 11% عن نفس الفترة العام الماضي و25% عن الربع الثالث. جاء ارتفاع التكاليف التشغيلية في الأساس نتيجة زيادة تكاليف العاملين (بنسبة 13% على أساس سنوي و 58% على أساس ربع سنوي) وذلك نظرًا لصرف حوافز للعاملين بنحو 150 مليون جنيه (بعد نجاح إطلاق خدمات المحمول) و 260 مليون جنيه لصندوق معاشات التقاعد للعاملين. بناءً على ذلك، بلغ هامش مجمل الربح 36.3% في الربع الرابع من 2017، بانخفاض 3.1 نقطة مئوية عن الربع الرابع من 2016 ودون تغير تقريبا عن الربع الثالث من 2016 (ومقابل توقعاتنا عند 36%). فضلًا عن ذلك، سجل هامش الربحية قبل خصم الإهلاك والاستهلاك والفوائد والضرائب 23.8% في الربع الرابع من 2017، بارتفاع 6.8 نقطة مئوية عن نفس الفترة من العام الماضي ولكن بانخفاض 2.1 نقطة مئوية عن الربع الثالث من 2017 (ومقابل تقديراتنا عند25.7%).
نشاط المحمول يدفع كل من النفقات الرأسمالية وصافي المديونية
بلغت النفقات الرأسمالية (متضمنة رسوم رخصة المحمول) 10.7 مليار جنيه في 2017 مقارنة بـ 10 مليارات جنيه في عام 2016. نشير إلى دفع المصرية للاتصالات دفعة مقدمة مقابل رخصة تشغيل المحمول ورسوم ترددات الجيل الرابع بنحو 5.2 مليار جنيه في 2016. بلغ صافي الدين 6.7 مليارات جنيه حتى 31 ديسمبر 2017، مقارنة بـ 2.1 مليار جنيه في 31 ديسمبر 2016 و5.6 مليار جنيه في 31 سبتمبر 2017. وفيما يتعلق بأنشطة تشغيل المحمول، تمكنت إدارة الشركة من تسجيل 2.3 مليون مشترك بنهاية عام 2017. ونتوقع أن تستحوذ المصرية للاتصالات على حصة سوقية قوية في سوق المحمول بنسبة 5% في 2018 (5.2 مليون مشترك) ومتوقع أن تبلغ حصتها السوقية 12% بحلول 2022(14.5 مليون مشترك). فيما يتعلق بقاعدة المشتركين، نتوقع أن تركز المصرية للاتصالات على قطاع الدفع الآجل مستفيدة من وحدة أعمال الشركات والمؤسسات القوية لديها بينما تستهدف عملاء وحدة أعمال المنزل (حيث بلغت اشتراكات الإنترنت الأرضي 4.1 مليون في 2017).
توزيعات أرباح أفضل من التوقعات بقيمة جنيه للسهم (وعائد 8%)؛ رؤيتنا تتفق مع توقعات الشركة لعام 2018
اقترحت إدارة المصرية للاتصالات توزيعات نقدية بقيمة جنيه للسهم عن عام 2016 مقارنة بتوقعاتنا عند 60 قرش للسهم، مما يشير إلى عائد بنسبة 8%. إضافة إلى ذلك، أعربت إدارة الشركة عن توقعاتها لعام 2018: I) بأن ترتفع الإيرادات بما يتراوح بين 8 إلى 12% سنويا (مقارنة بتوقعاتنا عند 9%)، II) وأن يسجل هامش الربحية قبل خصم الإهلاك والاستهلاك والفوائد والضرائب ما بين 25 و 29% (مقارنة بتوقعاتنا عند 25%) وIII) أن يتراوح معدل النفقات الرأسمالية إلى المبيعات بين 30-35% (مقارنة بتوقعاتنا عند 29%).
مليون جنيه، ما لم ينص على خلاف ذلك الربع الرابع 2016 الربع الثالث 2017 الربع الرابع 2017 على أساس سنوي على أساس ربع سنوي الربع الرابع 2017 نسبة الاختلاف 2016 2017 على أساس سنوي
الإيرادات 4,476 4,433 5,306 19% 20% 4,502 18% 13,950 18,567 33%
الربحية قبل خصم الإهلاك والاستهلاك والفوائد والضرائب 758 1,145 1,261 66% 10% 1,159 9% 3,801 5,184 36%
هامش الربحية قبل خصم الإهلاك والاستهلاك والفوائد والضرائب 17% 26% 24% 6.8% -2.1% 26% -2% 27% 28% 0.7%
الربحية قبل الضرائب 13 1,159 (486) لا ينطبق لا ينطبق 1,123 لا ينطبق 3,353 3,813 14%
هامش الربحية قبل الضرائب 0.3% 26% -9% -9.4% -35.3% 25% -34% 24% 21% -3.5%
صافي الأرباح المتكررة (12) 997 1,110 لا ينطبق 11% 1,103 1% 2,497 5,051 102%
بناء على صافي الأرباح المتكررة (باستبعاد العوامل الاستثنائية)
المصدر: الشركة، تقديرات بلتون*
 |
|