برايم | غبور أوتو (شراء بقوة| القيمة العادلة: 4.86 جنيه/سهم) – إعادة تقييم
(10/2/2017 12:07:32 PM) |
قمنا بإعادة تقييم سهم شركة غبور أوتو ورفع القيمة العادلة إلي 4.86 جنيه/سهم مقابل القيمة العادلة السابقة 3.19 جنيه/سهم، بإرتفاع متوقع 56.8%من سعر إغلاق يوم الخميس 28 سبتمبر. لقد استخدمنا متوسط مرجح لتكلفة راس المال بنحو 13.35% خلال سنوات توقعاتنا الخمس كما استخدمنا معدل نمو دائم بنحو 2%. يعود إرتفاع قيمتنا العادلة إلي عدة اسباب وهي;
i. النمو المتوقع لجي بي كابيتال
تتميز جي بي كابيتال بتنوع أذرعها المالية الغير بنكية من خلال 5 أذرع (جي بي للتأجير التمويلي، مشروعي، درايف، هرم ليموزين، تساهيل)، مما مكنها من أن تصبح واحدة من أكبر شركات القطاع وكذلك كأحد أكثر القطاعات ربحية لمجموعة غبور أوتو، حيث تطورت نسبة مساهمة القطاع المالي في مجمل ربح المجموعة من 2% في عام 2010 إلي 18% خلال عام 2016 (ونحو 31% في النصف الأول 2017). اصبح التمويل الغير بنكي ملجأ لكثير من المستهلكين بعد تحرير سعر صرف الجنيه المصري في شهر نوفمبر الماضي وما تبعه من زيادة كبير في اسعار بيع السيارات محلياً لمستويات يصعب علي غالبية المستهلكين تحملها، علاوة علي الشروط الصعبة الموضوعة من قبل البنوك والتي تدفع المقترضين إلي اللجوء لمصادر تمويل غير بنكية، مثل جي بي كابيتال. علي الرغم من ذلك، فإن الإرتفاعات الأخير في اسعار الفائدة المحلية وبنحو 700 نقطة اساس منذ تعويم سعر الصرف المحلي، منعت جي بي كابيتال من الاستفادة بشكل كلي من تعويم العملة المحلية. ومع ذلك، فإن كلاً من محافظ البنك المركزي المصري ولجنة السياسة النقدية قد اشاروا عدة مرات أن هذه الزيادة الكبيرة في سعر الفائدة لن تستمر طويلاً وأنه من المتوقع أن نشهد تخفيض لسعر الفائدة في المستقبل القريب. وبالتالي فإن إنخفاض سعر الفائدة سيتيح لمجموعة غبور الاستفادة بشكل أكبر من هوامش الربح المرتفعة التي يوفرها هذا القطاع للمجموعة.
ii. بدأت مبيعات السيارات المحلية في التعافي بعدما تأثرت بإنخفاض الطلب بنحو 59% علي الأساس السنوي خلال النصف الأول من العام الحالي
نتوقع تحسن تدريجي في مبيعات السيارات المحلية حيث أننا نري أن الأسوا قد إنتهي. جاءت كمية مبيعات السيارات لغبور في الربع الثاني 2017 لتدعم توقعاتنا حيث أنها قد إرتفعت بنحو 61% علي الاساس الربع سنوي، بينما ظلت المبيعات منخفضة بشكل كبير علي الأساس السنوي. يعود هذا التوقع بالتحسن التدريجي إلي; 1- بدأ المستهلكين في مصر بالتأقلم مع مستويات الاسعار الجديدة بعد تعويم العملة المحلية. 2- بدأ مخزون الوحدات الغير مباعة لدي التجار ينفذ مما سيسمح لشركة غبور في تصريف مخزونها. أما بالنسبة للأسعار، فنحن لا نتوقع إنخفاض الاسعار بشكل كبير حيث أننا نربط اسعار البيع المحلية بسعر صرف الجنيه امام العملات الأجنبية، ونحن نتوقع ثبات الجنيه عند 15/دولار بداية من عام 2019 وحتي نهاية فترة توقعاتنا.
iii. مازال سعر السهم حالياً أقل من سعره قبل تعويم الجنيه، مقوماً بالدولار الأمريكي
أغلق سهم جي بي أوتو علي سعر 0.23 دولار/سهم (2.01 جنيه سهم) في تاريخ 2 نوفمبر 2016 علي سعر صرف 8.88 جنيه/دولار، بينما أغلق السهم يوم الخميس علي سعر 0.18 دولار/سهم (3.10 جنيه/سهم) بتاريخ 28 سبتمبر 2017 وعلي سعر صرف 17.6 جنيه/دولار، مما يشير إلي وجود فرصة كبيرة للنمو.
 |
|