بحوث برايم : التعليق علي نتائج أعمال النصف الأول 2017 لشركة غبور أوتو
(8/10/2017 10:19:41 AM) | أعلنت غبور أوتو (AUTO.CA) (تحت المراجعة) عن نتائج أعمالها عن الفترة المنتهية في 30 يونيو 2017. مازال نشاط السيارات للشركة يعاني من إنخفاض الطلب بعد تحرير سعر صرف الجنيه المصري خاصة في قطاع سيارات الركوب. علي الرغم من ذلك، فإن إرتفاع عدد الوحدات المباعة من سيارات الركوب بنحو 61% في الربع الثاني من العام الحالي، علي اساس ربع سنوي، يشير إلي تحسن قادم في مستوي المبيعات خلال الفترة المقبلة نتيجة تأقلم المستهلكين مع مستويات الأسعار الجديدة بعد تحرير سعر صرف الجنيه، وبدعم من التخفيضات والعروض التي تقدمها شركة غبور. من ناحية أخري، فإن غبور كابيتال اظهرت تحسناً واضحاً في صافي الربح حيث مثل هذا النشاط المحفز الاساسي لنمو إيرادات المجموعة وكذلك مجمل الربح، حيث مثلت غبور كابيتال نحو 31% من مجمل ربح الشركة مقابل 17% في فترة المقارنة. سجلت غبور أوتو نمواً بنحو 4% علي اساس سنوي في إيرادات مبيعات الشركة خلال النصف الأول من عام 2017 حيث سجلت نحو 7.1 مليار جنيه مقابل نحو 6.9 مليار جنيه في فترة المقارنة. ويعود هذا النمو بشكل اساسي إلي إرتفاع إيرادات النشاط التمويلي بنحو 50% علي اساس سنوي، مما خفض بشكل جزئي التاثير السلبي لإنخفاض إيرادات سيارات الركوب بنحو 38% علي اساس سنوي.
نتيجة لتحسن ربحية النشاط التمويلي للشركة وكذلك مساهمته بنسبة كبيرة في هوامش الربح، خاصة بعد تحرير سعر صرف الجنيه، قررت إدارة شركة غبور إتباع سياسية جديدة في هيكل إفصاح نتائج الشركة بحيث يتم الإفصاح عن نشاطي السيارات والنشاط التمويلي بشكل منفصل. نحن نعتقد أن الدافع الرئيسي وراء هذه الخطوة هو إيضاح مدي تحسن وربحية النشاط التمويلي وكذلك كيفية مساهمته في تحسين هوامش ربحية الشركة، خاصة في ظل هذه الظروف التي يواجهها نشاط الشركة الاساسي.
نشاط السيارات إرتفاع مبيعات سيارات الركوب بنحو 61% خلال الربع الثاني 2017 وعلي اساس ربع سنوي حيث وصلت المبيعات إلي 6.5 ألف وحدة. يعود هذا التحسن نتيجة إنخفاض مخزون السيارات الموجود لدي الوكلاء نتيجة التحسن البطيء في كمية المبيعات المسجلة خلال الربع السابق، وبدعم من العروض المقدمة من شركة غيور اوتو. نتيجة لذلك، إرتفعت إيرادات سيارات الركوب بشكل كبير علي المستوي الربع سنوي وبنحو 43% لتسجل 1.3 مليار جنيه خلال الربع الثاني 2017. علي الرغم من ذلك، فقد إنخفضت إيرادات نشاط سيارات الركوب علي المستوي السنوي وخلال النصف الأول من عام 2017 نتيجة لإنخفاض كمية المبيعات بنحو 59% خلال نفس الفترة، مما قلص التأثير الإيجابي لإرتفاع متوسط أسعار البيع بنحو 50% علي اساس سنوي وخلال نفس الفترة. علي الرغم من تحسن إيرادات النشاط الإقليمي للشركة بنحو 157% علي الاساس الربع سنوي، إلا أن هامش مجمل الربح قد إنخفض بنحو 573 نقطة اساس في الربع الثاني 2017 مقابل الربع الأول من نفس العام نتيجة لإنخفاض مجمل ربح سيارات الركوب في العراق.
جي بي كابيتال سجل هذا النشاط صافي إيرادات بنحو 1.6 مليار جنيه في النصف الأول من عام 2017 ممثلة نحو 23% من إيرادات المجموعة. مثل نشاط التخصيم (درايف) والذي مثل نحو 42% من إيرادات هذا القطاع متبوعاً بنشاط الإقراض للمشروعات متناهية الصغر (مشروعي) والذي مثل نحو 27% من الإيرادات، ثم نشاط التأجير التمويلي والذي مثل نحو 24%. تمثل نسبة القروض المتعثرة للشركة نحو 0.53% وهي مغطاة بأكثر من 433%. سجل صافي إيرادات الفوائد نحو 4.3 مليون جنيه خلال النصف الأول 2017، بينما جاء صافي هامش الفائدة السنوي نحو 9.7%. نحن نعتقد أن إستمرار رفع اسعار الفائدة يشكل عائقاً اساسياً أمام غبور كابيتال، خاصة نشاط التأجير التمويلي، من الاستفادة بشكل كامل من عدم قدرة المستهلكين علي الشراء عند مستويات الاسعار الحالية بالإضافة إلي الشروط الصعبة التي تضعها البنوك مما يدفع المستهلكين إلي اللجوء إلي مصادر تمويل أخري.
علي الرغم من تسجيل الشركة ربح قبل خصم الفوائد والضرائب بنحو 369 مليون جنيه وبهامش 5.2% خلال النصف الأول من عام 2017، فقد تأثرت الشركة بإرتفاع خسائر فروق العملة بنحو 91% علي اساس سنوي من ناحية، ومن ناحية أخري فقد إرتفع صافي المصروفات التمويلية بنحو 133% خلال نفس الفترة. نتيجة لذلك، فقد سجلت الشركة صافي خسارة بنحو 306 مليون جنيه خلال النصف الأول 2017 مقابل صافي ربح بنحو 153 مليون جنيه خلال فترة المقارنة.
نحن مازلنا نعتقد أن شركة غبور للسيارات تمثل فرصة جيدة للاستثمار خلال الفترة متوسطة الأجل. ومع ذلك، فنحن نري أن الشركة لا تمثل فرصة جيدة للاستثمار علي المدي القصير حيث يعتبر عام 2017 هو الأصعب للشركة. إن نظرتنا الإيجابية للشركة علي المدي المتوسط مستمدة من; 1- التحسن التدريجي المتوقع في كمية الوحدات المباعة والذي من المتوقع أن يستمر خلال الفترة المقبلة حيث بدأ المستهلكين في تعديل أنماط شراؤهم لتتوافق مع الاسعار الحالية. 2- إستمرار الأداء القوي للقطاع التمويلي والذي من المتوقع أن يستمر خاصة بعد هبوط اسعار الفائدة المرتفعة حالياً. علاوة علي ذلك، مع بدء الشركة في الإفصاح عن النشاط التمويلي في صورة منفصلة عن النشاط الاساسي، فقد نقوم بتغيير طريقة تقييم الشركة من طريقة خصم التدفقات النقدية إلي طريقة تقييم جمع الأجزاء لتوضيح قيمة غبور كابيتال بشكل منفصل والتي نعتقد أنها ذات قيمة أعلي من القيمة الحالية.
التغير الربع سنوي الربع الأول 2017 الربع الثاني 2017 نسبة التغير السنوي النصف الأول 2016 النصف الأول 2017 المبالغ بالمليون جنيه مصري التغير الربع سنوي الربع الأول 2017 الربع الثاني 2017 نسبة التغير السنوي النصف الأول 2016 النصف الأول 2017 الإيرادات - مليون جنيه مصري
41% 2,963 4,177 4% 6,853 7,141 إيرادات المبيعات 43% 885 1,267 -38% 3,461 2,152 سياارت الركوب
53% -2,358 -3,598 5% -5,694 -5,957 تـكلفة المبيعات 41% 381 536 5% 870 916 دراجات بخارية / توك توك
-39% 605 369 -4% 1,010 973 إجمالي الربح -12% 272 239 -4% 531 511 سياارت نقل وأتوبيسات
20.4% 8.8% 14.7% 13.6% هامش اجمالي الربح 65% 101 167 25% 214 268 أطارات
5% -205 -215 41% -297 -419 مصروفات بيع وتوزيع -2% 598 585 50% 790 1,182 ألخدمات التمويلية
14% -90 -103 18% -163 -193 مصروفات إدارية وعمومية 2% 239 244 38% 350 483 قطاع إعادة بيع السيارات وخدمات ما بعد البيع
-8% 221 205 -25% 568 426 الربح الناتج من الانشطة التشغيلية 157% 418 1,075 162% 571 1,493 إيرادات اقليمية
7.5% 4.9% 8.3% 6.0% هامش الربح الناتج من الانشطة التشغيلية -7% 70 65 100% 68 136 إيرادات أخري
-20% 205 165 -31% 536 369 الربح قبل الفوائد و الضرائب 41% 2,963 4,178 4% 6,854 7,141 إجمالي
6.9% 3.9% 7.8% 5.2% هامش الربح قبل الفوائد و الضرائب
-77% -104 -24 91% -67 -128 خسائر فروق العملة
20% -278 -333 133% -262 -610 صافى الإيرادات التمويلية
-2% -155 -151 - 153 -306 صافي الربح التغير الربع سنوي (نقطة أساس) الربع الأول 2017 الربع الثاني 2017 نسبة التغير السنوي (نقطة أساس) النصف الأول 2016 النصف الأول 2017 هامش اجمالي الربح
-5.2% -3.6% 2.2% -4.3% هامش صافي الربح (957) 14.1% 4.6% (428) 12.8% 8.5% سياارت الركوب
466 7.6% 12.2% (547) 15.8% 10.3% دارجات بخارية / توك توك
النصف الأول 2017 غبور كابيتال بالمليون جنيه مصري النصف الأول 2017 غبور أوتو بالمليون جنيه مصري (132) 19.0% 17.7% 417 14.2% 18.4% سياارت نقل وأتوبيسات
1,569 إيرادات المبيعات 5,958 إيرادات المبيعات (134) 18.4% 17.1% (350) 21.1% 17.6% أطارات
284 إجمالي الربح 653 إجمالي الربح 296 24.2% 27.2% 420 21.5% 25.7% ألخدمات التمويلية
18.1% هامش اجمالي الربح 11.0% هامش اجمالي الربح (254) 32.4% 29.8% 38 30.7% 31.1% قطاع إعادة بيع السيارات وخدمات ما بعد البيع
144 الربح الناتج من الانشطة التشغيلية 150 الربح الناتج من الانشطة التشغيلية (573) 9.5% 3.8% 161 3.8% 5.4% إيرادات اقليمية
9.2% هامش الربح الناتج من الانشطة التشغيلية 2.5% هامش الربح الناتج من الانشطة التشغيلية (907) 19.9% 10.9% (112) 16.7% 15.6% إيرادات أخري
4 خسائر فروق العملة (539) خسائر فروق العملة (554) 16.9% 11.3% (110) 14.7% 13.6% إجمالي
(3) صافى الإيرادات التمويلية (125) صافى الإيرادات التمويلية
106 صافي الربح -412 صافي الربح
6.7% هامش صافي الربح -6.9% هامش صافي الربح
 |
|