بلتون | تعلق على نتائج أعمال الربع الأول لشركة مستشفى كليوباترا لعام 2017
(5/25/2017 9:18:32 AM) |
CLHO EY القيمة السوقية:
4.7 مليار جنيه السعر الحالي:
23.29 جنيه/ للسهم القيمة العادلة:
14.57 جنيه/ للسهم
متوسط التداول اليومي في 3 أشهر:
2.0 مليون جنيه أعلى وأدنى مستوى في 52 أسبوع:
24.99 - 9.50 جنيه مضاعف الربحية خلال آخر 12 شهر:
56.6 مرة مضاعف المنشأة إلى الربحية قبل خصم الإهلاك والاستهلاك والفوائد والضرائب خلال آخر 12 شهر:
22.9 مرة
رؤيتنا: إيجابية
التوصية
الاحتفاظ
قرارات المساهمين
لا يوجد
نظرة على نتائج الأعمال
سجلت شركة مستشفى كليوباترا إيرادات مجمعة عن الربع الأول من 2017 بنحو 262.1 مليون جنيه (بارتفاع 24% مقارنة بالربع الأول من 2016 و 10% مقارنة بالربع الرابع من 2016). لا تزال مستشفى كليوباترا تساهم بالجزء الأكبر (43%) في إجمالي إيرادات المجموعة، حيث حافظت على أدائها التشغيلي القوي من خلال تسجيل هوامش مجمل ربح وصافي ربح مستقلة بنسبة 38% و 13% مقابل 37% و 12% في الربع الأول من 2016. فضلًا عن ذلك، شكّلت مستشفى القاهرة التخصصي 22% من إجمالي الإيرادات وساهمت كل من مستشفى النيل بدراوي ومستشفى الشروق بنسبة 18% و 17% على التوالي في إجمالي الإيرادات.
كان الارتفاع السنوي في إيرادات مجموعة مستشفى كليوباترا مدعمًا في الأساس بارتفاع أسعار الخدمات المقدمة بين 20-25%. في الوقت نفسه، كان الارتفاع الربع سنوي مدعمًا في الأساس بارتفاع إيرادات الإقامة والإشراف الطبي (التي تمثل الجزء الأكبر من إجمالي إيرادات المجموعة) و العيادات الخارجية، حيث ارتفعت ايراداتهما بنسبة 19% و 11% على أساس ربع سنوي وشكلا 27% و 14% من إجمالي إيرادات المجموعة.
فضلًا عن ذلك، بلغ مجمل ربح المجموعة 81.3 مليون جنيه (بارتفاع 20% على أساس سنوي و 29% على أساس ربع سنوي) مع هامش مجمل ربح 31% مقارنة بـ 32% في الربع الأول من 2016 و 27% في الربع الرابع من 2016. يرجع الانخفاض الطفيف لهامش مجمل الربح على أساس سنوي - رغم الارتفاع الجيد في الإيرادات - إلى زيادة المصروفات التشغيلية بنسبة 26% نتيجة زيادة المرتبات وأتعاب الأطباء والإمدادات الطبية بإجمالي 25% على أساس سنوي، والتي شكلت مجتمعة 85% من إجمالي المصروفات التشغيلية. إضافة إلى ذلك، رجعت الزيادة الملحوظة لهامش مجمل الربح من مستوياتها في الربع الرابع من 2016 إلى 1) الإجراء الوقائي الذي اتخذته الشركة في إدارة المخزون، حيث قامت الشركة بشراء إمداداتها الطبية والعلاجية (المساهم الأكبر في إجمالي تكلفة المبيعات لدى المجموعة (33%) والأكثر تأثرًا بتذبذب سعر الصرف) قبل تعويم الجنيه؛ 2) التسعير الأفضل (بارتفاع 8% على أساس ربع سنوي) مقارنة بمستويات التسعير في الربع الرابع من 2016. وفيما يتعلق بالمصروفات التسويقية والعمومية والإدارية، فقد سجلت 38.7 مليون جنيه، مرتفعة بنسبة 55% على أساس سنوي و 67% على أساس ربع سنوي، مع وصول معدل المصروفات التسويقية والعمومية والإدارية نسبة للمبيعات إلى 15% مقارنة بـ 12% في الربع الأول من 2016 (10% في الربع الرابع من 2016). بناءً على ذلك، بلغ صافي دخل الشركة بعد خصم حقوق الأقلية 25.2 مليون جنيه، منخفضًا بنسبة 19% على أساس ربع سنوي (ومرتفعًا بنسبة 32% على أساس سنوي) وذلك في ضوء ارتفاع المصروفات التسويقية والعمومية والإدارية سالف الذكر. وعن سجل هامش صافي الربح، فقد سجل 10% منخفضًا عن الربع الرابع من 2016 (13%) ومرتفعًا بنحو طفيف عن الربع الأول من 2016 عند 9.1%.
المؤشرات الرئيسية (مليون جنيه)
نتائج الأعمال المجمعة الربع الأول 2016 الربع الرابع 2016 الربع الأول 2017
الإيرادات 209.8 237.9 262.1
مجمل الربح 67.4 63.3 81.3
هامش مجمل الربح 32.1% 26.6% 31.0%
المصروفات التسويقية والعمومية والإدارية (24.7) (23.2) (38.7)
المصروفات التسويقية والعمومية والإدارية كنسبة من الإيرادات 11.8% 9.8% 14.8%
الربحية قبل خصم الإهلاك والاستهلاك والفوائد والضرائب 53.9 55.9 60.3
هامش الربحية قبل خصم الإهلاك والاستهلاك والفوائد والضرائب 25.5% 23.5% 23.0%
صافي التمويل (11.6) 2.9 (2.7)
صافي الأرباح بعد خصم حقوق الأقلية 19.1 31.0 25.2
هامش صافي الأرباح (%) 9.1% 13.0% 9.6%
المصدر: مجموعة مستشفى كليوباترا
ماذا نترقب للربع الثاني من 2017؟
نتوقع أن يستمر نمو إيرادات الشركة خلال الربع الثاني من 2017، بدعم من ارتفاع الخدمات المقدمة مع قدرة العملاء على التأقلم مع التسعير الجديد لشركة مستشفى كليوباترا. كما نتوقع أن يشهد هامش مجمل ربح الشركة ضغوطًا طفيفة ليقترب من مستويات 29%، في ضوء الارتفاع المتوقع في المصروفات التشغيلية نتيجة ارتفاع تكلفة الإمدادات الطبية والعلاجية بعد التعويم. ونتوقع أيضًا أن تستحوذ مجموعة مستشفى كليوباترا على الحصة المتبقية البالغة 47.32% في مستشفى القاهرة التخصصي بنهاية الربع الثاني من 2017 لدمجها بالكامل مع كليوباترا. ونذكركم بأن نموذج تقييمنا يأخذ في الاعتبار شراء الحصة المتبقية في مستشفى القاهرة التخصصي خلال عام 2017. وأخيرًا، من الجدير بالإشارة أن النتائج المعلنة تشير إلى أن شركة مستشفى كليوباترا ستتفق مع توقعاتنا لعام 2017، حيث نتوقع أن تسجل الشركة إيرادات بنحو 1.1 مليار جنيه (بارتفاع 33% على أساس سنوي) وصافي ربح بنحو 115 مليون جنيه مقابل 76 مليون جنيه في 2016.
محركات التداول والمحفزات المحتملة لسعر السهم
ارتفع سعر سهم مستشفى كليوباترا بنسبة 33% منذ بداية العام، ويُتداول بمضاعف ربحية متوقع لعام 2017 عند 40.6 مرة. وبحسب سعر إغلاق أمس (23.9% جنيه للسهم)، يُتداول سهم كليوباترا بارتفاع 60% عن تقديراتنا للقيمة العادلة. نعتقد أن سعر السوق يأخذ في الاعتبار بالفعل الخطط التوسعية لشركة مستشفى كليوباترا وهي 1) الاستحواذ على مستشفى قائمة بالفعل (المتوقع في 2017، كما أشارت إدارة الشركة من قبل)؛ 2) ارتفاع القدرات الاستيعابية لمستشفتين الشروق وكليوباترا. ومع ذلك لم نضيف هذه الخطط التوسعية لنموذج تقييمنا نظرًا لعدم وضوح قيمتهما ومساهمتهما في التدفق النقدي الحر في الوقت الحالي. إلا أننا ما زلنا نشير إلى الخطط التوسعية للشركة باعتبارها محفزًا محتملًا لرفع تقديراتنا للقيمة العادلة.
 |
|