بلتون : بنك قطر الوطني الأهلي | نتائج أعمال الربع الرابع لعام 2016
(1/19/2017 9:33:02 AM) | QNBA EY القيمة السوقية:
28.4 مليار جنيه السعر الحالي:
38.25 جنيه القيمة العادلة:
قيد المراجعة
متوسط التداول اليومي في 3 أشهر:
598,890 جنيه أعلى وأدنى مستوى في 52 أسبوع:
38.25-25.22 جنيه مضاعف الربحية:
7.5 مرة مضاعف القيمة الدفترية:
1.86 مرة
رؤيتنا: إيجابية
التوصية
قيد المراجعة
قرارات المساهمين
مجلس إدارة البنك يقترح زيادة رأس المال بنحو 1.5 مليار جنيه بواقع سهمين مجانىين تقريبًا لكل 10 أسهم بشرط موافقة الجمعية العامة العادية.
نظرة على نتائج الأعمال
سجل بنك قطر الوطني الأهلي أرباح بواقع 4.2 مليار جنيه في 2016 (بارتفاع 32% عن عام 2015)، مع عائد على متوسط حقوق المساهمين عند 24.2%. إضافة إلى ذلك، سجل البنك أرباح تقدّر بـ 1.1 مليار جنيه في الربع الرابع لعام 2016، دون تغير تقريبًا عن الربع الثالث لعام 2016 (وبارتفاع 28% عن الربع الرابع لعام 2015). أثر تعويم الجنيه في نوفمبر بشكل قوي على بيانات الربع الرابع لعام 2016، مما انعكس بشكل أساسي في الجوانب السبعة الآتية:
1) خسائر فروق تحويل عملة بقيمة 1.3 مليار جنيه خلال الربع الرابع لعام 2016. أدى ذلك لهبوط الإيرادات التشغيلية للبنك بنسبة 40% على أساس ربع سنوي وبنسبة 26% على أساس سنوي، مما عوض ارتفاع الأتعاب والعمولات وصافي الأرباح من الفوائد.
2) تحسن ملحوظ في الأرباح من الأتعاب والعمولات في الربع الرابع لعام 2016، حيث ارتفعت بنسبة 21% على أساس ربع سنوي (وهو أعلى نمو لها في أربعة أعوام)، وذلك نتيجة ارتفاع نشاط تمويل الاستيراد والتصدير بفضل تحسن توافر الدولار (حيث ارتفعت خطابات الاعتمادبنسبة 50% على أساس ربع سنوي).
3) ارتفاع هامش الفائدة على أساس سنوي بنحو 70 نقطة أساس رغم استقراره على أساس ربع سنوي عند 549 نقطة أساس، حيث امتص ارتفاع تكاليف الودائع الارتفاع الذي شهدته عائدات الأصول على أساس ربع سنوي بسبب اعتماد البنك نسبيًا على الودائع مرتفعة التكاليف (التي تمثل 67% من إجمالي الودائع).
4) مكاسب بقيمة 2.1 مليار جنيه من فروق تحويل العملة، وذلك نتيجة إعادة تقييم الأصول والالتزامات المقومة بالعملة الأجنبية خلال الربع الرابع لعام 2016. مما أدى لتعويض خسائر فروق العملة ومنع وصول أثرها على صافي الدخل.
5) ارتفاع المخصصات المسجلة إلى 1.1 مليار جنيه خلال الربع الرابع من 2016 مقابل متوسط 250 مليون جنيه خلال أرباع الأعوام الثلاثة الماضية (حيث بلغت تكلفة المخاطر 19 نقطة أساس مقابل متوسط 100 نقطة أساس خلال الأعوام الثلاثة الماضية)، وذلك لأخذ الارتفاع الملحوظ لرصيد القروض المتعثرة في الاعتبار (+48% على أساس ربع سنوي، +50% على أساس سنوي) وذلك على الأرجح بسبب تضخم القروض المتعثرة المقومة بالدولار. ومع ذلك، ارتفع معدل القروض المتعثرة لدى البنك بنحو 20 نقطة أساس فقط على أساس ربع سنوي لتصل إلى 2.6% في ديسمبر 2016 (نظرًا لتضخم القروض أيضًا متأثرة بانخفاض الجنيه مقابل الدولار). ولا تزال تغطية المخصصات مستقرة عند 197%.
6) تضخم الإقراض والودائع، مع ارتفاع القروض بنسبة 37% على أساس ربع سنوي والودائع بنسبة 27% خلال الربع الرابع لعام 2016 (وبنسب 55% و 46% على أساس سنوي على التوالي). ومع ذلك، إذا استبعدنا أثر تعويم الجنيه، سيرتفع الإقراض بنسبة 4% على أساس ربع سنوي (14% على أساس سنوي) وسترتفع الودائع بنسبة 9% على أساس ربع سنوي (23% على أساس سنوي) ، مما يظهر ارتفاع جيد مقارنة بالتباطؤ الذي شهده كلًا منهما في أرباح الأعوام الماضية.
7) تضخم الأصول المرجحة بالمخاطر (بنسبة 39% على أساس ربع سنوي)، مما أدى لانخفاض معدل كفاية رأس المال للبنك إلى 10.9% في ديسمبر 2016، مما يرتفع بنحو طفيف عن الحد الأدنى المفروض من قبل البنك المركزي المصري بنسبة 10.625% لعام 2016.
المؤشرات الرئيسية (مليون جنيه)
نتائج الأعمال المجمعة الربع الثاني 2015 الربع الأول 2016 الربع الثاني 2016
صافي الأرباح من الفوائد 534 491 533
صافي الأرباح من غير الفوائد 11 149 27
صافي الأرباح 210 310 181
مجمل القروض 6,388 6,494 6,574
الودائع 47,346 50,294 50,947
هامش الفائدة 5.0% 4.2% 4.5%
العائد على متوسط حقوق المساهمين 19.2% 24.8% 14.1%
العائد على متوسط الأصول 1.6% 2.2% 1.2%
معدل القروض المتعثرة 23.1% 16.9% 20.4%
المصدر: بنك فيصل الإسلامي
ماذا نترقب خلال الربع الأول لعام 2017؟
نتوقع تحسن نمو الإقراض والودائع للبنك في الربع الأول من 2017، نظرًا للارتفاع التدريجي بنشاط تمويل الاستيراد والتصدير والإقراض بفضل تحسن مسألة توافر الدولار بعد التعويم. إضافة إلى ذلك، نتوقع هوامش فائدة قوية نظرًا لظروف ارتفاع أسعار الفائدة. من المتوقع أن يدعم ارتفاع إقراض الشركات (التي تمثل الجزء الأكبر من محفظة القروض) عائدات أصول بنك قطر الوطني الأهلي، حيث سيستفيد البنك من أثر ارتفاع أسعار الفائدة بنحو 300 نقطة أساس وبارتفاع عائدات السندات الحكومية غير المسبوق (والتي تشكل 40% من أصول بنك قطر الوطني الأهلي). من المقرر أيضًا أن ينعكس نشاط الإقراض والتمويل على الأتعاب والعمولات لدى البنك، التي نتوقع أن تواصل تحسنها مقابل النمو المخيب للآمال نسبيًا في 2016. ومع ذلك، ما زلنا حذرين على جانب جودة الأصول. ونتوقع تكّون القروض المتعثرة بوتيرة أسرع (خاصة على مستوى الديون المقومة بالدولار) وبالتالي ارتفاع المخصصات المسجلة.
محركات التداول والمحفزات المحتملة لسعر السهم
ارتفع سهم بنك قطر الوطني الأهلي بنسبة 26% بعد تعويم الجنيه مقابل ارتفاع مؤشر البورصة المصرية بنسبة 51% - مما يقل عن ارتفاع سهمي البنك التجاري الدولي وكريدي أجريكول مصر بنسب 38% و 73%، وذلك على الأرجح بسبب انخفاض سيولة بنك قطر الوطني الأهلي. يُتداول سهم البنك حاليًا عند سعر 38.25 جنيه، مما يتفق مع قيمتنا العادلة الأخيرة عند 37.97 جنيه. ومع ذلك، فنحن نعمل حاليًا على مراجعة قيمتنا العادلة لنأخذ في الاعتبار أثر إجراءات الإصلاح المتخذة في شهر نوفمبر على البنك. يتضمن سعر السوق الحالي مضاعف ربحية 7.5 مرة ومضاعف قيمة دفترية 1.9 مرة. ورغم ذلك نشير إلى أن السهم لا يتفق مع قواعد القيد بالبورصة والتي تنص على ألا تقل نسبة التداول الحر عن 5% من إجمالي الأسهم (وهي في الوقت الحالي عند نسبة 2.88%). كانت إدارة بنك قطر الوطني الأهلي مع ذلك قد أكدت أكثر من مرة أنها تهدف لإبقاء السهم مدرجًا، ولكن دون الإفصاح عن جدول زمني واضح لتحقيق الحد الأدني من متطلبات الإدراج في البورصة. يفسر ذلك تداول سهم البنك بمضاعف ربحية منخفض بنسب 59% و 45% عن مضاعفات القيمة الدفترية لبنكي التجاري الدولي وكريدي أجريكول عند 4.6 مرة و 3.4 مرة على التوالي.
 |
|