بلتون : نتائج اعمال الربع الثاني لعام 2014 لشركة ايبيكو: اداء قوي بدعم من زيادة مساهمة الصادرات، المحافظة على القيمة العادلة عند 58.48 جنيه والتوصية بالاحتفاظ
(8/18/2014 12:57:16 PM) | قطاع السلع الاستهلاكية/ السوق المصري
نتائج اعمال الربع الثاني لعام 2014 لشركة ايبيكو: اداء قوي بدعم من زيادة مساهمة الصادرات، المحافظة على القيمة العادلة عند 58.48 جنيه والتوصية بالاحتفاظ
السعر: 55.08 جنيه، القيمة العادلة: 58.48 جنيه، العائد المتوقع: 6.2%، التوصية: الاحتفاظ
اعلنت شركة ايبيكو عن نتائج اعمال ايجابية عن فترة الربع الثاني من 2014 لتتفوق على توقعاتنا وتوقعات السوق. حققت الشركة ايرادات بقيمة 396 مليون جنيه بنمو 16.5% عن العام الماضي والذي وصلت خلاله 340 مليون جنيه وتراجعت بنسبة 1.6% عن الربع السابق عند 402 مليون جنيه. وصل مجمل الربحية إلى 124 مليون جنيه ليصل هامش مجمل الربحية إلى 31.3% مقابل29.7% في الربع الثاني من 2013 بدعم من زيادة مساهمة الصادرات مرتفعة الهوامش (21% من اجمالي المبيعات مقابل 20% العام الماضي) إلى جانب زيادة حجم المبيعات، ولكن بقي هامش مجمل البح ثابتاً دون تغير عن الربع السابق. يأتي ذلك تماشياً مع استراتيجية الشركة لزيادة نسبة الصادرات من اجمالي الصادرات لتصل إلى 25% في الاجل المتوسط كوسيلة لتحسين هوامش الشركة نظراً إلى غياب تحديد الاسعار في تلك الاسواق. وصل صافي الارباح إلى 82 مليون جنيه بنمو 9.3% عن العام الماضي وبتراجع 17.4% عن الربع السابق، إلا إنه اعلى من توقعاتنا ولكنه قريب من توقعات السوق. وذلك يعني وصول � �امش صافي الارباح إلى 20.6% ليتراجع من 22% المحقق في الربع الثاني من 2013 و24.5% في الربع الاول من 2014. يأتي انكماش هامش صافي الارباح نتيجة ارتفاع التكاليف غير التشغيلية إضافة إلى ارتفاع معدل الضريبة الفعلي.
الايجابيات
النمو القوي في الايرادات السنوية بدعم من المبيعات المحلية والصادرات. ارتفعت ايرادات الشركة بنسبة 16.5% عن العام الماضي بدعم من نمو الصادرات (19.6% عن العام الماضي) إلى جانب نمو المبيعات المحلية (15% عن العام الماضي). كما اسهمت زيادة حجم المبيعات في دعم نمو ايرادات الشركة بعد ان ارتفعت 6.9%.
زيادة مساهمة الصادرات لتؤثر بصورة ايجابية على هامش مجمل الربحية. مثلت الصادرات 21% من اجمالي المبيعات مقابل 20.4% المحققة في الربع الثاني من 2013 و20% في الربع السابق لتنعكس بصورة ايجابية على هامش مجمل الربحية نظراً إلى غياب تحديد الاسعار مقارنة بالسوق المحلي. ارتفع هامش مجمل الربحية ليصل إلى 31.3% مرتفعاً من 29.7% العام الماضي، دون تغير عن الربع السابق.
تحسن ربع سنوي في هامش الربحية قبل خصم الاهلاك والاستهلاك والفوائد والضرائب بدعم من تراجع التكاليف التسويقية والعمومية والادارية. وصل هامش الربحية قبل خصم الاهلاك والاستهلاك والفوائد والضرائب إلى 33.8% في الربع الثاني من 2014 مقابل 33% في الربع الاول من 2014 بدعم من تراجع المصاريف التسويقية والعمومية والادارية كنسبة من المبيعات والتي وصلت إلى 3.2% في الربع الث اني من 2014 مقابل 3.8% في الربع الاول.
السلبيات:
انكماش هامش صافي الارباح. وصل هامش صافي الارباح إلى 20.6% مقابل 22% في الربع الثاني من 2013 و24.5% في الربع الاول من 2014 بدعم من زيادة معدل الضريبة الفعلي والذي وصل إلى 31.8% خلال الربع الثاني من 2014 مقابل 24.5% في الربع الثاني من 2013 و21.3% في الربع الاول من 2014. وعلى اساس ربع سنوي دعم من ذلك الانكماش الزيادة في التكاليف غير التشغيلية.
المؤشرات المالية (مليون جنيه) الربع الثاني 2014 الربع الثاني 2013 التغير السنوي (%) الربع الاول 2014 التغير الربع سنوي (%)
المبيعات 396 340 16.50% 402 -1.60%
مجمل الربح 124 101 22.60% 126 -1.60%
هامش مجمل الربح 31.30% 29.70% 31.30%
صافي الارباح 82 75 9.30% 99 -17.40%
هامش صافي الارباح 20.60% 22.00% 24.50%
النظرة المستقبلية والتقييمات:
نحافظ على نظرتنا الايجابية على الشركة نظراً لطبيعة القطاع الدفاعية إضافة إلى قوة اسس الشركة.
نتوقع تحسن في اداء الشركة وربحيتها نتيجة: 1) زيادة نسبة الصادرات من اجمالي المبيعات، 2) زيادة كفاءة التكاليف باستخدام ماكينات اكثر كفاءة في المصنع الجديد، 3) الوصول إلى مستويات الانتاج القصوى في المصنع الجديد والذي سيخفض من النوبات الليلية للعاملين في المصنع القديم وبالتالي تخفيض التكاليف وزيادة الكفاءة، 4) تراجع اسعار المواد الخام العالمية.
الاعلانات الحكومية الاخيرة الخاصة بتحمل الحكومة نسبة 50% من مصاريف التسجيل في الاسواق التصديرية الجديدة والذي سيكون له اثر ايجابي على الشركة كما سيشجعها في الدخول لاسواق تصديرية جديدة عند تطبيق القانون.
احتمالية تطبيق برنامج دعم الصادرات على شركات الادوية والذي سيكون له اثر ايجابي على اداء الشركة وربحيتها وبالتالي على القيمة العادلة.
نتوقع وصول ايرادات الشركة إلى 1,460 مليون جنيه في العام المالي 2014 (بنمو 7.6% عن العام الماضي) ووصول صافي الارباح إلى 320 مليون جنيه (بتراجع 3.1% عن العام الماضي).
نتوقع معدل نمو سنوي تراكمي بنسبة 9.3% في المبيعات خلال الفترة 2013-2018 لتصل إلى 2,117 مليون جنيه بحلول عام 2018، ومعدل نمو سنوي تراكمي 12.7% في صافي الارباح خلال نفس الفترة لتصل إلى 598 مليون جنيه بحلول 2018.
نحافظ على القيمة العادلة للسهم عند 58.48 جنيه بعائد متوقع 6.2% عن السعر السوقي للسهم، والتوصية بالاحتفاظ.
لمزيد من التساؤلات برجاء الإتصال بمسؤل المبيعات خاصتك على الارقام الموضحة بالاسفل، أو الاتصال بمركز بحوث
 |
|