نتائج الربع الثاني لعام 2014 لشركة جي بي اوتو: اداء قوي في جميع القطاعات، تأثر صافي الارباح بتحويلات العملات الاجنبية
(8/7/2014 2:05:34 PM) | جي بي اوتو
قطاع السلع الاستهلاكية/ السوق المصري
السعر: 31.79 جنيه، القيمة العادلة: 40.91 جنيه، العائد المتوقع: 28.7%، التوصية: الشراء
اعلنت شركة جي بي اوتو عن نتائج اعمال قوية في الربع الثاني من 2014 بعد ان حققت ايرادات بقيمة 3082 مليون جنيه بمعدل نمو 42.2% مقارنة بنفس الفترة من العام الماضي، و15.5% عن الربع السابق. لتأتي النتائج اعلى من توقعاتنا عند 2817 مليون جنيه وتوقعات السوق عند 2863 مليون جنيه. وصل صافي ارباح الشركة إلى 40 مليون جنيه خلال الربع السنوي مرتفعاً 1.5 مرة عن العام الماضي، ومتراجعاً بنسبة 16.9% عن الربع السابق. جاء صافي الارباح اقل من توقعاتنا عند 51 مليون جنيه وتوقعات السوق عند 49 م� �يون جنيه.
الاداء القوي في الايرادات جاء نتيجة الاداء الايجابي لكل قطاعات عمل الشركة وخاصة سيارات الركوب والتي ساهمت بنسبة 72% من اجمالي الايرادات (محققة نمو 45.3% عن العام الماضي، و15.4% عن الربع السابق). كما ان المركبات ثنائية وثلاثية العجلات جنت بعض النمو بنسبة 21.1% عن العام الماضي و3.3% عن الربع السابق مع انتهاء حظر استيراد المكونات في مايو. كما ان قطاعات المركبات التجارية ومعدات الانشاء واصلت الاستفادة من زيادة الانفاق الحكومي على البنية التحت ية ومشروعات النقل العام. من المقرر ان تقوم الشركة بتسليم 300 أوتوبيس خلال الربع الاخير من 2014 على ان تسلم البقية خلال شهر يناير 2015 مما سيكون له اثر ايجابي على اداء القطاع. واصل قطاع الاطارات الاداء الجيد في الاسواق الاقليمية مع التوقعات بانتعاش السوق المصري وخاصة مع بداية انكماش الفائض في المعروض.
سيكون اداء الشركة في المستقبل مدعوماً بزيادة مساهمة قطاع السيارات المستخدمة مع التحسن التدريجي في أداؤه والذي سيقترن بنموه من مرحلة الاطلاق، إلى جانب البدء في اعمال زيوت التشحيم، وادخال اطارات جوود يير إلى السوق الجزائري (متوقع في الربع الثالث من 2014)، إضافة إلى البدء في عمليات التجزئة (متوقع في 2015). ومازالت ادارة الشركة تركز على التكامل الافقي والجغرافي.
الايجابيات
نمو سنوي وربع سنوي في القطاعات المختلفة. حققت الشركة معدلات نمو ايجابية سنوية وربع سنوية عبر القطاعات المختلفة متضمنة المركبات ثنائية وثلاثية العجلات والتي بدأت في العودة إلى معدلاتها الطبيعية بعد انتهاء حظر استيراد المكونات في مايو. ارتفع حجم المبيعات في سيارات الركوب (29.8% مقارنة بالعام الماضي، و4.6% عن الربع السابق)، إضافة إلى المركبات الثنائية والثلاثية العجلات (4.8% عن الع ام الماضي، و4% عن الربع السابق)، والمركبات التجارية (122.1% عن العام الماضي، و26.8% عن الربع السابق).
تحسن الهوامش السنوية. تحسنت الهوامش السنوية في كل قطاعات اعمال الشركة وخاصة المركبات ثنائية وثلاثية العجلات والمركبات التجارية.
تراجع التكاليف التسويقية والعمومية والادارية كنسبة من المبيعات. وصلت التكاليف التسويقية والعمومية والادارية كنسبة من المبيعات إلى 5.6% في الربع الثاني من 2014 متراجعة من 6.8% في الربع الثاني من 2013 و6.2% في الربع الاول من 2014 كجزء من استراتيجية الشركة في 2014. اثر ذلك بصورة ايجابية على مستويات ربحية الشركة.
تحسن في مستويات تدوير المخزون. وصل معدل تدوير المخزون إلى 1.4 مرة في الربع الثاني من 2014 مقابل 0.9 مرة في الربع الثاني من 2013 و1 مرة في الربع الاول من 2014.
السيارة جيلي تواصل زيادة حصتها سوقية. تواصل السيارة جيلي جذب المزيد من الطلب في السوق لتستحوذ على 7.7% حصة سوقية في الربع الثاني من 2014. ننظر بصورة ايجابية على مبيعات جيلي وخاصة انه من المقرر توقف انتاج السيارة فيرنا قريباً. ومع ذلك مازلنا متخوفين من ان يؤدي ذلك إلى تراجع مبيعات الفيرنا والذي يزيد مخاطر الشركة نظراً إلى قيامها ببناء المخزون.
اطلاق موديلات جديدة. اطلقت شركة جي بي اوتو موديل جديد للمازدا في نهاية الربع الثاني من 2014 والذي من المتوقع ان يدعم مبيعات سيارات الركوب.
المزيد من المنتجات في الطريق. من المتوقع ان تبدأ الشركة في تشغيل زيوت التشحيم (جازبروم نفت لزيوت التشحيم) في الربع الثالث من 2014. إضافة إلى ذلك، سيتم ادخال اطارات جود يير في السوق الجزائري لتبدأ في المساهمة في ايرادات الشركة في الربع الثالث من 2014 والذي سيدعم من اداء قطاع الاطارات في السوق الاقليمي.
خطوط انتاج جديدة في الطريق. من المتوقع ان تقوم الشركة بافتتاح 1-3 فروع تجزئة جديدة في القاهرة في 2015 لتوزيع الاطارات وقطع الغيار والبطاريات وزيوت التشحيم. كما ستقدم تلك الفروع خدمات تركيب الاطارات والاتزان، وخدمات البطاريات وبيع وضخ زيوت التشحيم.
السلبيات
ضعف الجنيه المصري يواصل الضغط على صافي ارباح الشركة. استمرار تراجع قيمة العملة المحلية سيواصل التأثير السلبي على صافي ارباح الشركة والذي هبط بنسبة 16.9% عن الربع السابق ليؤدي إلى هبوط هامش مجمل الربح بـ 50 نقطة اساس.
تراجع هامش مجمل ربحية قطاع المركبات ثنائية وثلاثية العجلات بـ 220 نقطة اساس عن الربع السابق. اوضحت الشركة انها خفضت الاسعار لتشجيع المبيعات مما اثر سلباً على هامش مجمل الربح ليعود إلى مستوياته الطبيعية ليتراوح بين 17% و18% مقابل 19.4% في الربع الاول من 2014.
التراجع السنوي في سوق الاطارات المحلي يواصل تأثيره السلبي على القطاع بأكمله. رغم النمو القوي في سوق الاطارات الاقليمي (نمو سنوي بـ 1.5 مرة)، حقق قطاع الاطارات بأكمله في الشركة نمو بنسبة 5.7% مقارنة بنفس الفترة من العام الماضي نظراً إلى التراجع بنسبة 10.6% في السوق المحلي.
ارتفاع صافي تكاليف التمويل. ذلك نتيجة إضافة قرضين جديدين في يونيو 2014. ارتفع معدل صافي الديون إلى حقوق المساهمين إلى 1.4 مرة في الربع الثاني من 2014 مقارنة بـ 1 مرة في الربع الثاني من 2013 و1.3 مرة في الربع الاول من 2014.
تأخر العمليات التشغيلية في الجزائر. حتى الان لم تسجل الشركة أي ايرادات من اعمالها في السوق الجزائري على الرغم من التوقعات ان تبدأ الايرادات في الربع الثالث من 2013. نتوقع ان تواجه الشركة المزيد من التأخير لتبدأ في تسجيل الايرادات في النصف الثاني من 2014.
النظرة المستقبلية والتقييمات
نؤمن بشدة في قصة نجاح الشركة في الاجل الطويل. وخاصة ان الشركة تتنوع في المبيعات المحلية عن طريق اضافة خدمات ومنتجات جديدة، إضافة إلى الاستمرار في التوسع الاقليمي كما هو مخطط. وفقاً لبيان نتائج اعمال الشركة فإنه سيتم عرض خطط توسعية جديدة على مجلس الادارة، والتي في حال أن تم الموافقة عليها ستتجه الشركة لطلب موافقة الجهات الرقابية لعقد جمعية عامة غير عادية لمناقشة زيادة رأس المال المقترح من خلال حق الاكتتاب بالقيمة الاسمية للسهم.
نتوقع ان 2014 سيكون عام جيد نظراً إلى عودة الاستقرار في مصر، وافتتاح خطوط انتاج جديدة، وزيادة حجم المبيعات نظراً إلى تحسن ثقة المستهلكين. كما نتوقع تحسن الربحية مع تمكن السوق المحلي من كسر الاتجاه الهبوطي لدورة الاعمال خلال فترة تغطيتنا.
مازلنا قلقين نتيجة استمرار تراجع قيمة العملة المحلية، إلى جانب الوضع الامني في العراق وليبيا.
نتوقع نمو الايرادات في 2014 بنسبة 34.2% لتصل إلى 12,247 مليون جنيه وصافي الارباح بـ 1.2 مرة لتصل إلى 252 مليون جنيه. كما تتضمن توقعاتنا هامش مجمل الربح لعام 2014 عند 12.2% مقابل 12.8% في 2013 وهامش صافي الربح عند 2.1% مقابل 1.3% في 2013.
نتوقع نمو الايرادات بمعدل نمو سنوي تراكمي 23.1% ما بين الفترة 2014 و 2018 ليصل إلى 25,810 مليون جنيه في 2018، و نمو صافي الربح بنسبة 47.3% ليصل إلى 805 مليون جنيه في 2018.
نحافظ على القيمة العادلة عند 40.91 جنيه للسهم بعائد متوقع 28.7% عن القيمة السوقية الحالية عند 31.79 جنيه للسهم، والتوصية بالشراء.
 |
|