بلتون تعلق على نتائج أعمال جي بي أوتو للربع الأول لعام 2016 نظرتنا لنتائج الأعمال
(5/15/2016 10:26:41 AM) |
AUTO EY القيمة السوقية:
2.64 مليار جنيه السعر الحالي:
2.41 جنيه القيمة العادلة:
قيد المراجعة
متوسط التداول اليومي في 3 أشهر:
7045.3 مليون جنيه أعلى وأدنى مستوى في 52 أسبوع:
5.62-2.16 جنيه مضاعف الربحية خلال آخر 12 شهر:
12.6مرة مضاعف المنشأة إلى الربحية قبل خصم الإهلاك والاستهلاك والفوائد والضرائب خلال آخر 12 شهر:
7.8 مرة
رؤيتنا للنتائج: محايد
التوصية
شراء
أهم القرارات التي اتخذتها الشركة خلال ربع العام
أبرمت جي بي أوتو اتفاقيات الإطار الفني مع شركة باجاج الهندية - أحد الشركات الهندية الرئيسية المصنعة للدراجات البخارية والتوك توك - للتوسع بعمليات تصنيع وتجميع الدراجات البخارية والتوك توك لموديلات Boxer150 و Auto-Richshaw. ومن المفترض أن يعزز هذا الإعلان الذي طال انتظاره أحجام مبيعات هذا القطاع بدءً من 2018 وأن يرفع هامش مجمل الربحية ليتراوح بين 20%- 25% مقابل هامش مجمل الربحية الحالي عند 17%.
نظرة على نتائج الأعمال
البداية الضعيفة للشركة في يناير إلى جانب خسائر من فروق العملة تغطي على ارتفاع هوامش الربحية
تأثرت نتائج أعمال الربع الأول لعام 2016 لشركة جي بي أوتو بالبداية الضعيفة في يناير التي تبعها تعافي جيد في فبراير ومارس. فقد انخفضت الأرباح المجمعة للشركة بنسبة 8.6% نتيجة انخفاض أحجام مبيعات أكبر ثلاثة قطاعات مساهمة في الإيرادات لدى الشركة ، وتحديدًا سيارات الركوب والدراجات البخارية والتوك توك والشاحنات التجارية ومعدات الإنشاء (والتي تشكل مجتمعة 83% من الإيرادات). كما تأثرت أحجام المبيعات سلبًا بمخزون الشركة المحدود بنهاية 2015، الناتج أساسًا عن نقص السيولة الدولارية و قبل رفع البنك المركزي المصري الحد الأقصى للإيداع بالدولار والسماح لقطاع الشركات بالحصول على احتياجاتها الدولارية من السوق الموازية. إلا أنه من الجدير بالإشارة أن جهود الإدارة في توسيع الحصة السوقية في قطاع سيارات الركوب - من خلال طرح موديلات جديدة مصنعة مجمعة محليًا - بدأت تجني ثمارها بحسب إحصائيات مجلس معلومات مسوقى السيارات المصرى، حيث ارتفعت الحصة السوقية للشركة في الربع الأول إلى 33.2% من 21.2% في الربع الرابع لعام 2015 وذلك رغم انخفاض سوق السيارات بشكل عام. بالإضافة إلى ذلك، تمكنت الشركة من رفع أسعار البيع في قطاع سيارات الركوب بمتوسط 15% وفي قطاع الدراجات البخارية والتوك توك بمتوسط 5% مقارنة بالربع الرابع لعام 2015. كانت وتيرة نمو الإيرادات التمويلية مذهلة، حيث ارتفعت بنسبة 50% مقارنة بالربع الأول لعام 2015 لتمثل 12% من إجمالي الإيرادات في الربع الأول من 2016.
وفي إشارة إيجابية، انعكس تطبيق الشركة لزيادة سعرية في ارتفاع هامش الربحية قبل خصم الإهلاك والاستهلاك والفوائد والضرائب بنحو 230 نقطة أساس مقارنة بالربع الأول لعام 2015، مما أدى لارتفاع إجمالي الربحية قبل خصم الإهلاك والاستهلاك والفوائد والضرائب بنسبة 10%، وذلك رغم ارتفاع المصروفات التسويقية والعمومية والإدارية (لتمثل 7.2% من المبيعات مقارنة بـ 5.9% في الربع الأول لعام 2015) نتيجة مصروفات المبيعات والتسويق الإضافية أثناء طرح موديل شيري. ومع ذلك، لم يظهر النمو الذي حققته الشركة على المستوى التشغيلي في صافي الأرباح بسبب تسجيل خسائر ضخمة تقدّر بـ 61 مليون جنيه من فروق العملة.
المؤشرات الرئيسية (مليون جنيه)
نتائج الأعمال المجمعة الربع الأول 2015 الربع الرابع 2015 الربع الأول 2016
الإيرادات 3,200 2,689 2,925
مجمل الربحية 402.5 409.2 442.4
الربحية قبل خصم الإهلاك والاستهلاك والفوائد والضرائب 279 217 308
هامش الربحية قبل خصم الإهلاك والاستهلاك والفوائد والضرائب 8.7% 8.1% 11.0%
صافي المصروفات التمويلية (89) (84) (121)
صافي الأرباح قبل خصم الضرائب 68 (14) 46
صافي الأرباح بعد خصم الضرائب 52.1 28.1 28.6
صافي الدين 3,498 4,045 5,184
المصدر: جي بي أوتو
ماذا نترقب للربع الثاني من عام 2016؟
مع الزيادة السعرية الأخيرة التي أعلنتها الشركات بالسوق في شهر مايو (لتمرير زيادة التكاليف الناتجة عن انخفاض الجنيه)، ما زلنا قلقين من تباطؤ الطلب وخاصة وأن السعر يعد عاملًا مؤثرًا في السوق المستهدف. هذا بصرف النظر عن انخفاض الطلب في شهر رمضان، الذي سيؤثر في الأغلب على مبيعات شهر يونيو. لكن هناك جانبًا إيجابيًا على صعيد العرض وهو اتجاه الشركة لتأمين مستويات مخزون جيدة للربع الثاني من 2016. ننظر أيضًا بصورة إيجابية لطرح موديلات جديدة مؤخرًا وتحديدًا شيري وإلنترا HD، خاصة مع المؤشرات الداعمة من تقرير مجلس معلومات مسوقى السيارات المصرى والذي كشف عن بيع 914 سيارة شيري فقط خلال شهر مارس، أي ما يمثل 21% من إجمالي مبيعات سيارات الركوب لدى جي بي أوتو.
محركات التداول والمحفزات المحتملة لسعر السهم
يُتداول سهم جي بي أوتو في الوقت الحالي عند 2.45 جنيه، بالقرب من أدنى مستويات السهم في 52 أسبوع تقريبًا وأقل بكثير من سعره بعد الأزمة الاقتصادية في 2008 وأثناء ثورة 25 يناير. نوصي المستثمرين ببدء شراء السهم عند المستويات الحالية ونتوقع أن تبدأ الفرص الكامنة لارتفاع السهم في الظهور تدريجيًا مع تحقق الخطط التوسعية التي أعلنتها إدارة الشركة في وقت سابق بشكل تدريجي.
 |
|