بلتون : تعلق على نتائج أعمال المصرية للاتصالات للربع الأول لعام 2016
(5/12/2016 2:53:39 PM) | |
نظرتنا لنتائج الأعمال
ETEL EY القيمة السوقية:
13.9 مليار جنيه، القيمة العادلة: السعر الحالي:
8.12 جنيه القيمة العادلة:
9.00- 10.00 جنيه
متوسط التداول اليومي في 3 أشهر:
10.23 مليون جنيه أعلى وأدنى مستوى في 52 أسبوع:
9.75- 5.50 جنيه مضاعف الربحية خلال آخر 12 شهر:
6.7 مرة مضاعف المنشأة إلى الربحية قبل خصم الإهلاك والاستهلاك والفوائد والضرائب خلال آخر 12 شهر:
3.0 مرة
رؤيتنا للنتائج: إيجابية
التوصية
شراء
أهم القرارات التي اتخذتها الشركة خلال ربع العام
أكد المدير التنفيذي للشركة على رغبة الإدارة في الحصول على رخصة الجيل الرابع لتشغيل المحمول، مصرحًا أن الشركة مستعدة تمامًا للاستفادة من قرار الحكومة الأخير بطرح شبكات الجيل الرابع لمشغلي المحمول في السوق وللشركات المحتمل دخولها للسوق.
نظرة على نتائج الأعمال
ارتفع صافي الأرباح بنسبة 116% مقارنة بالربع الأول لعام 2015 وبنسبة 39% مقارنة بالربع الرابع لعام 2015 بدعم من مكاسب فروق اسعار عملات بقيمة 311 مليون جنيه، مع تحسن ملحوظ في نتائج الأعمال بصورة عامة على أساس سنوي.
أوردت المصرية للاتصالات نتائج أعمال أفضل من التوقعات عن الربع الأول لعام 2016، مما يمثل بداية جيدة للعام. حيث ارتفع صافي الأرباح بدعم من مكاسب فروق اسعار عملات بقيمة 311 مليون جنيه الناتج في الأساس عن التحول لنظام تعويم سعر الصرف للجنيه المصري في مارس. بالإضافة إلى ذلك، عكست نتائج الأعمال تحسن ملحوظ على أساس سنوي في القطاع بأكمله، رغم التراجع الذي شهدته مقارنة بالربع الرابع لعام 2015 الذي كان مدعمًا ببعض الإيرادات غير المتكررة من مشروعات بنية تحتية في المناطق العمرانية الجديدة. ساهمت خدمات الأنترنت في وحدتي أعمال الشركات والمؤسسات بنسبة 27% في إجمالي الإيرادات، مع ارتفاع أعداد المشتركين بالإنترنت بنسبة 36.2% على أساس سنوي و 6.6% على أساس ربع سنوي وارتفاع إجمالي إيرادات الإنترنت بنسبة 39.1% على أساس سنوي و11.5% على أساس ربع سنوي. في حين انعكست آثار الخطة الحالية لاستبدال الكابلات النحاسية بكابلات فايبر في نتائج الأعمال بارتفاع الحصة السوقية لتي إي داتا بنحو 750 نقطة أساس على أساس سنوي و 100 نقطة أساس على أساس ربع سنوي مسجلة 74.8%. نتوقع أن يستمر هذا الارتفاع للحصة السوقية حتى 2017. رغم ذلك، انخفضت إيرادات وحدة أعمال النواقل الدولية بنسبة 15.1% على أساس سنوي و 9.5% على أساس ربع سنوي، نتيجة للتراجع في تدفقات المكالمات الدولية بين مصر وأبرز البلدان العربية بالإضافة إلى التأثير السلبي لارتفاع معدلات استخدام تطبيقات المحمول للخدمات الصوتية عبر الانترنت. نتيجة لذلك، ارتفعت الربحية قبل خصم الإهلاك والاستهلاك والفوائد والضرائب بنسبة 42.2% على أساس سنوي و وانخفضت بنسبة 7.9% على أساس ربع سنوي، مستفيدة من قوة الإيرادات المصحوبة بمبادرات تحسين إدارة التكاليف من خلال مراجعة التكاليف المتعلقة بالموظفين وطرق الدفع للموردين. أدى ذلك لتحسن هامش الربحية بنحو ملحوظ، ليبلغ هامش مجمل الربحية 46.7% بارتفاع 850 نقطة أساس على أساس سنوي و 50 نقطة أساس على أساس ربع سنوي مع تسجيل هامش ربحية قبل خصم الإهلاك والاستهلاك والفوائد والضرائب 32.2% بارتفاع 710 نقطة أساس على أساس سنوي و 130 نقطة أساس على أساس ربع سنوي.
انخفض الإنفاق الرأسمالي خلال الربع الأول لعام 2016 بنسبة 20% على أساس سنوي و78% على أساس ربع سنوي ليصل إلى 353 مليون جنيه، وهو ما ترجعه إدارة الشركة إلى عوامل متعلقة بانخفاض قيمة الجنيه المصري مما إضطر الموردين لإعادة تنظيم عملياتهم وتأخر بعض التسليمات. رغم ذلك، لم تشر الشركة لأية تغيرات متعلقة بالإطار الزمني لبرنامجها الحالي لاستبدال الكابلات النحاسية بكابلات فايبر. فيما يتعلق بصافي النقدية، فقد استقر حتى 31 مارس 2016، عند 2.7 مليار جنيه من 2.9 مليار جنيه في 31 مارس 2015 و 2.2 مليار جنيه في 31 ديسمبر 2015.
المؤشرات الرئيسية (مليون جنيه)
نتائج الأعمال المجمعة الربع الأول 2015 الربع الرابع 2015 الربع الأول 2016
الإيرادات 2,761 3,465 3,065
مجمل الربحية 1,054 1,600 1,431
الربحية قبل خصم الإهلاك والاستهلاك والفوائد والضرائب 694 1,072 987
هامش الربحية قبل خصم الإهلاك والاستهلاك والفوائد والضرائب 25.1% 30.9% 32.2%
صافي المصروفات التمويلية 154 61 413
صافي الأرباح قبل خصم الضرائب 754 1,031 1,422
صافي الأرباح بعد خصم الضرائب 554 863 1,196
صافي الدين 2,916 2,200 2,669
المصدر: المصرية للاتصالات
ماذا نترقب للربع الثاني من عام 2016؟
تحديد بنود رخصة الجيل الرابع وتقييم مدى جدواها الاقتصادية؛ واستلام الدفعة الثانية من أرباح فودافون مصر.
أعلنت الحكومة طرح خدمات المحمول عبر تكنولوجيا الجيل الرابع والرخص المتعلقة بها بالإضافة إلى ترددات إضافية للجيلين الثاني والثالث لمشغلي المحمول الحاليين في السوق وللشركات المحتمل انضمامها للسوق خلال شهرين. ما يلي توقعاتنا للأعباء التي ستتحملها المصرية لدخول سوق المحمول المصري مباشرة بدلًا من مشاركتها غير المباشرة حاليًا من خلال حصته تبلغ 45% في المشغل صاحب الحصة الأكبر من السوق (فودافون مصر): 1) رسوم رخصة المحمول ورسوم ترددات الجيل الرابع ونسبة حصة الإيرادات؛ 2) مصير حصة المصرية للاتصالات في فودافون مصر؛ 3) الإطار الزمني لإطلاق خدمات الجيل الرابع ومدى قدرة المصرية للاتصالات على تأجير شبكات هواتف محمولة أخرى لحين تركيب الشبكة الخاصة بها؛ 4) ما سيقدم لشركات المحمول الثلاثة مقابل قبولهم لأن يكون السوق مفتوحًا لشركات جديدة، مما سيكون على الأرجح في صورة مطالبات بخفض رسوم رخصة البوابة الدولية أو السماح لهذه الشركات بتوسيع بنيتنها التحتية في مصر بدلًا من تأجير البنية التحتية الخاصة بالمصرية للاتصالات.
من المتوقع أن تحصل المصرية للاتصالات على أرباح تقدّر بـ 755 مليون جنيه مقابل حصتها 44.95% في فودافون مصر يوم 12 مايو (نصيب سهم المصرية للاتصالات من هذه الأرباح يبلغ 0.44 جنيه). تمثل هذه الكوبونات دفعة أولى من توزيعات أرباح فودافون مصر بموجب اتفاق التسوية بين المصرية للاتصالات وفودافون العالمية الذي تم اعتماده في اجتماع الجمعية العمومية الخاص بالمصرية للاتصالات يوم 30 مارس. وينص الاتفاق أيضًا على أن تقوم فودافون مصر بتوزيع دفعة أخرى في يونيو 2016 ليبلغ إجمالي الأرباح الموزعة 3.34 مليار جنيه على الأقل. مما يعني حصول المصرية للاتصالات على حصة تقدّر بـ 746 مليون جنيه أخرى على الأقل (نصيب سهم المصرية للاتصالات من هذه الأرباح يبلغ 0.44 جنيه) نستبعد تمامًا توزيع أي من هذه الأرباح للمساهمين في المصرية للاتصالات بعد التوزيعات النقدية السخية بقيمة 0.75 جنيه للسهم لعام 2015. وسيتم استخدام حصة المصرية للاتصالات من أرباح فودافون مصر لتغطية الجزء الأكبر من مبلغ 2 مليار الذي تم اعتماد تحويله من الاحتياطات العامة لتمويل هذه التوزيعات النقدية السخية ولتخفيف الأعباء الناتجة عن برنامج الإنفاق الرأسمالي الحالي للشركة لعامي 2016 و 2017 (مع نسبة الإنفاق الرأسمالي إلى المبيعات عند 25% - 30%).
محركات التداول والمحفزات المحتملة لسعر السهم
حتى الآن، تفاعل المستثمرون إيجابيًا مع موافقة مجلس الوزراء على طرح رخص الجيل الرابع الخميس الماضي ومع ظهور قوائم أعمال الشركة، حيث ارتفع سهم المصرية للاتصالات بنسبة 10% من سعر إغلاقه يوم الأربعاء و 3% من سعر إغلاق يوم 8 مايو مسجلًا أعلى مستوياته عند 8.25 جنيه خلال تداولات يوم 9 مايو. نتوقع استمرار الاتجاه الصاعد للسهم حتى وصوله لنطاق يتراوح بين 9 - 10 جنيه للسهم بدعم من الترحيب بحصول المصرية للاتصالات على رخصة للمحمول بترددات الجيل الرابع وتشغيل الخدمة في المراحل الأولى عبر تأجير الشبكات الأخرى. ستمنح هذه الخطة المصرية للاتصالات فرصة لبناء قاعدة عملاء جيدة بهوامش ربحية مناسبة للمراحل الأولى من بدء تقديم خدمات المحمول حتى تقرر ما إذا كانت ستنشئ بنيتها التحتية الخاصة.
 |
|