بلتون : نتائج الربع الثاني لعام 2014 لبنك قطر الوطني الاهلي: النتائج تحقق التوقعات والنمو الائتماني ايجابي
(7/10/2014 10:09:56 AM) | بنك قطر الوطني الاهلي
قطاع البنوك / السوق المصري
بلتون : نتائج الربع الثاني لعام 2014 لبنك قطر الوطني الاهلي: النتائج تحقق التوقعات والنمو الائتماني ايجابي
السعر: 32 جنيه، القيمة العادلة: 43 جنيه، فرص الصعود: 34.4%، التوصية: الشراء
نظرة عامة
حقق بنك قطر الوطني الاهلي نتائج اعمال قوية بمعدلات نمو سنوية قوية لكلاً من الايرادات والارباح لتأتي النتائج متماشية مع توقعاتنا، لتحافظ هوامش ربحية البنك على قوتها (العائد على متوسط الاصول عند 2.3%، والعائد على متوسط حقوق المساهمين عند 19.8%). ويعتبر نمو معدلات الاقراض في البنك اهم ما جاء خلال الربع السنوي (نمو 9.5% مقارنة بالربع السابق) بدفع من نمو الاقراض في قطاع الشركات وخاصة في القطاع الصناعي والتجاري والخدم� �ت. يأتي ذلك متزامناً مع تباطؤ معدلات نمو محفظة البنك في الاوراق المالية الحكومية وهو امر إيجابي. كما ننظر بصورة ايجابية إلى تحسن جودة الاصول لدى البنك بدعم من توقف نمو القروض المتعثرة مع تحسن كلاً من معدل القروض المتعثرة وتغطية الاصول رغم تراجع مستويات تكلفة المخاطر خلال الربع الثاني من 2014. إلا إنه يجب الاشارة إلى بعض السلبيات التي تتمثل في تراجع الهوامش بـ 30 نقطة اساس خلال الربع الثاني مقارنة بنفس الفترة من العام الماضي نتيجة التغيرات غير المواتية في العائد على الاصول وتكلفة التمويل، وذلك دون تغير ملموس مقارنة بالربع السابق. كما ان صافي الو� �ائع الذي تمكن البنك من تحقيقها خلال الربع كانت ضمن الودائع مرتفعة التكاليف وذلك للربع السنوي الخامس على التوالي والذي بدأ يؤثر على اداء البنك بصورة سلبية نتيجة ارتفاع تكاليف التمويل.
الايجابيات
معدل نمو جيد في الارباح خلال الربع الثاني 18.1% مقارنة بنفس الفترة من العام الماضي و7.8% عن الربع السابق، متماشيةمع التوقعات. حقق البنك صافي ارباح بقيمة 575 مليون جنيه اعلى من توقعاتنا بصورة طفيفة عند 552 مليون جنيه. حافظ معدل العائد على متوسط الاصول السنوي على قوته ليصل إلى 2.33% خلال الربع الثاني من 2014 مقارنة بـ 2.4% في الربع الثاني من 20 13، بينما وصل معدل العائد على متوسط حقوق المساهمين إلى 19.8% دون تغير عن العام الماضي.
حقق البنك معدل نمو سنوي 14.5% في الإيرادات التشغيلية، والذي وصل إلى 1.17 مليار جنيه (بنمو 5.6% عن الربع السابق) ليأتي ذلك متماشياً مع توقعاتنا عند 1.16 مليار جنيه (تفاوت +1.3%)
معدل نمو قوي لصافي ارباح الفوائد بنسبة 17.7% في الربع الثاني مقارنة بنفس الفترة من العام الماضي، على الرغم من تأثر الهوامش.وصلت صافي ارباح الفائدة لدى البنك إلى 885 مليون جنيه (7.2% مقارنة بالربع السابق). وصلت هامش صافي الفائدة إلى 452 نقطة اساس بتراجع 30 نقطة اساس مقارنة بنفس الفترة من العام الماضي وارتفاع 3 نقاط اساس عن الربع السابق. ومن ناحية اخرى كان نمو الدخول الاخرى غير الفائدة ضعيف مع تحق يق الدخول من الرسوم نمو بنسبة 3.9% مقارنة بالعام الماضي و1% عن الربع السابق لتصل إلى 261 مليون جنيه، كما ارتفعت ارباح الاستثمار بنسبة 29% لتصل إلى 25.1 مليون جنيه دون تغير عن الربع السابق.
تحسن معدلات الكفاءة مع زيادة السيطرة على تكاليف التشغيل. ارتفعت مصاريف التشغيل 13.1% عن العام الماضي لتصل إلى 344 مليون جنيه دون تغير عن الربع السابق، ووصل معدل الانفاق التشغيلي كنسبة من الاصول إلى 136 نقطة اساس بتراجع 149 نقطة اساس عن نفس فترة الربع الثاني من العام الماضي و145 نقطة اساس عن الربع الاول في 2014، وفي الوقت نفسه وصل معدل التكاليف إلى الارباح إلى 25.6% في الربع الثاني من 2014 مقابل 26.2% في الربع الثاني من 2013 و27.5% في الربع السابق.
نمو مفاجئ في معدلات القروض بدفع من نمو محفظة قروض الشركات. نمو 13.3% مقارنة بالعام الماضي و9.5% عن الربع السابق لتصل محفظة القروض لدى البنك إلى 45.8 مليار جنيه. وصلت قروض الشركات إلى 36.3 مليار جنيه بنمو 12.9% عن العام الماضي و10.5% عن الربع السابق، فيما قروض التجزئة اضافت 14.7% عن نفس الفترة من العام الماضي و5.7% عن الربع السابق لتصل إلى 9.5 مليار جنيه.
استمرار النمو القوي في الودائع بمساهمة شبه متساوية من عملاء التجزئة والشركات. ارتفعت الودائع بنسبة 24.2% مقارنة بالعام الماضي و7.2% عن الربع السابق لتصل إلى 76.3 مليار جنيه في يونيو 2014.
ارتفع معدل القروض للودائع لدى البنك ليصل إلى 60% مرتفعاً من ادنى معدلاته، في الوقت الذي هبط معدل الاستثمار في الاوراق المالية الحكومية. وصلت محفظة استثمار البنك في الاوراق المالية الحكومية إلى 31.8 مليار جنيه بنمو 5.9% لتمثل 34.6% من قاعدة اصول البنك بنمو طفيف عن 34.4% المحققة في مارس 2014 واع لى من النسبة المحققة عند 26.3% في نهاية يونيو 2013.
تحسن ملحوظ في جودة الاصول.وصول معدل القروض المتعثرة إلى 3.4% في يونيو 2014 مقابل 3.2% المحققة في يونيو 2013، و3.9% المحققة في مارس 2014 في الوقت الذي استقرت القروض المتعثرة عند 1.6 مليار جنيه. وصل معدل تغطية المخصصات إلى 127% في يونيو 2014 مقابل 113% في يونيو 2013 و118% في مارس 2014. وصلت تكلفة المخاطر لدى البنك إلى 54 نقطة اساس في الربع الثاني من 2014 مقابل 71 نقطة اساس في نفس الفترة من العام الماضي و125 نقطة اساس في ا� �ربع الاول من العام الحالي.
رسملة قوية. وصل معدل كفاية رأس المال إلى 16.3% في يونيو 2014 مرتفعاً من 14.8% في يونيو 2013 و17.2% في مارس 2014.
السلبيات
صافي الزيادة في الودائع كانت ضمن الودائع مرتفعة التكاليف. للربع السنوي الخامس على التوالي، حيث مثلت الودائع الآجلة وشهادات الاستثمار اكثر م 70% من صافي الزيادة في الودائع، لترتفع تكلفة التمويل لدى البنك لتصل إلى 571 نقطة اساس خلال الربع الثاني من 2014 مرتفعة من 558 نقطة اساس في الربع السابق و553 نقطة اساس في نفس الفترة من العام الماضي.
النظرة المستقبلية والتقييمات
التقييمات: يتداول سهم البنك بمضاعف ربحية لعام 2014 عند 8.1 مرة ومضاعف قيمة دفترية عند 1.36 مرة وعائد على متوسط الاصول عند 17.3%. نحافظ على توصيتنا بالشراء على اسهم البنك نظراً إلى فرص الصعود الجيدة والمضاعفات الجذابة. نقوم باستخدام معامل خصم عند 16% (14% معدل نمو دائم) ومعدل نمو للفترة الأخيرة من التقييم عند 5%.
النظرة المستقبلية: نتوقع ان يحافظ البنك على قوة محفظة قروض الشركات لديه خلال 2015 مع تمكن البنك من الاستمرار في حصوله على حصته من الطلب على قروض الانفاق الرأسمالي. كما نتوقع ان يكسب نمو قروض التجزئة المزيد من الزخم مع قيام البنك بتنفيذ خطة الشركة الام بالتوسع الشرس في قطاع التجزئة. نتوقع نمو بنسبة 20% في القطاع خلال العامين المقبلين بداية من 2015 قبل ان يبدأ التراجع التدريجي ليصل إلى 10% بحلو ل 2018. كما نرى ان هامش صافي الفائدة وصل إلى اعلى معدلاته في 2013 عند 457 نقطة اساس ليبدأ في التراجع مع هبوط معدلات الفائدة ليصل هامش صافي الفائدة بحلول 2018 إلى 403 نقطة اساس. والتي مازالت اعلى من مستويات ما قبل 2011 حول 370-385 نقطة اساس بدعم من المساهمة القوية من قروض قطاع التجزئة المرتفع هوامش صافي الفائدة إلى جانب معدل المخاطر المرتفع لمصر. كما نتوقع ارتفع معدل القروض المتعثرة ليصل إلى 4% على الاقل في 2014/2015 قبل ان يبدأ في الهبوط تدريجياً ليصل إلى 3.4% بحلول 2018 مع نمو محفظة قروض البنك. وذلك سيكون له اثر ايجابي ملموس على تكلفة المخاطر والتي من المتوقع ان تواصل الهبوط لتصل إلى 33 نقطة اساس بنهاية فترة التغطية بعد ان وصلت إلى معدلات مرتفعة عند 154 و 142 نقطة اساس في 2012 و2013 على التوالي. وذلك من شأنه الابقاء على معدلات تغطية المخصصات حول 125% - 135% خلال فترة التغطية تماشياً مع معدلات التغطية التاريخية لدى البنك.
التحديات: على الرغم من تراجع الاستثمار في الاوراق المالية الحكومية إلا إننا مازلنا حذرين حول ذلك الشأن. إضافة إلى ذلك فإن تمكن البنك من المحافظة على محفظة قروض نظيفة يمثل تحدي اخر مثلما هو الحال في البنوك المقارنة في السوق المصري في حالة تصاعد الاضطرابات السياسية والاقتصادية.
 |
|