بلتون : مؤشرات نتائج أعمال الربع الرابع لعام 2015 لشركة جهينة: نمو جيد للإيرادات وتحسن الهوامش
(1/27/2016 8:57:28 AM) | جهينة للصناعات الغذائية
قطاع السلع الاستهلاكية/ السوق المصري
مؤشرات نتائج أعمال الربع الرابع لعام 2015 لشركة جهينة: نمو جيد للإيرادات وتحسن الهوامش؛ ارتفاع المصروفات التسويقية والعمومية والإدارة ومعدل الضريبة الفعلي؛ نبقي على القيمة العادلة عند 7.87 جنيه للسهم مع التوصية بالاحتفاظ
القيمة السوقية: 850.0 مليون دولار، السعر الحالي: 7.07 جنيه، القيمة العادلة: 7.87 جنيه، الارتفاع المتوقع: 11.3%، التوصية: الاحتفاظ
أصدرت شركة جهينة للصناعات الغذائية نتائج أعمال مستقرة للربع الرابع من عام 2015، حيث سجلت الإيرادات 1.13 مليار جنيه، مرتفعة بنسبة 23% عن الربع الرابع لعام 2014، مما يتفق بشكل كبير مع توقعاتنا عند 1.17 مليار جنيه وتقديرات السوق عند 1.8 مليار جنيه. جاء نمو الإيرادات على أساس سنوي مدعومًا بانتعاش القطاعات الأساسية المدرة للإيرادات، حيث نمى قطاع الألبان بنسبة 9% وقطاع الزبادي بنسبة 28% مقارنة بالربع الرابع لعام 2014. و أما قطاع العصائر فقد سجل ارتفاعًا ملحوظًا بنسبة 55%. تحسن هامش مجمل الربحية على أساس سنوي مع انخفاض تكاليف المواد الخام. سجل صافي الأرباح 61 مليون جنيه (بارتفاع 84% عن الربع الرابع لعام 2014، وبتراجع 30% عن الربع الثالث لعام 2015). أدى ذلك إلى هامش صافي أرباح 5% مرتفعاً من 4% في الربع الرابع لعام 2014 رغم انخفاضه من 8% في الربع الثالث لعام 2015. يرجع الانخفاض على أساس ربع سنوي إلى ارتفاع تكاليف البيع والتوزيع. كان ارتفاع معدل الضريبة الفعلي بنسبة 42% مقارنة بـ 35% في الربع الثالث لعام 2015 من العوامل المساهمة الأخرى في انخفاض هامش صافي الأرباح.
أهم النقاط :
نمو الإيرادات السنوي بدعم من قطاعات العصائر والزبادي بدرجة أكبر من قطاع الألبان. سجل قطاع العصائر نمو بنسبة 55% مقارنة بالربع الرابع لعام 2014 بعد افتتاح خط إنتاج عصائر بجودة أفضل وسعر أعلى خلال الربع الثالث لعام 2015. سجل قطاع الزبادي نمو بنسبة 28% في حين سجل قطاع الألبان نمو بنسبة 9% مقارنة بالربع الرابع لعام 2014 ، بفضل ارتفاع أحجام المبيعات على الأرجح حيث أشارت إدارة الشركة لاستقرار الأسعار.
تحسن هامش مجمل الربحية بسبب انخفاض أسعار لبن البودرة. على أساس سنوي، تحسن هامش مجمل الربحية بفضل انخفاض أسعار لبن البودرة خلال موسم شراء الشركة للبن البوردة من شهر سبتمبر حتى شهر أبريل، وهي الفترة التي انخفضت فيها أسعار لبن البودرة بنسبة 46% مقارنة بنفس الفترة العام الماضي. يرجع انخفاض أسعار لبن البودرة عالميًا إلى: 1) حظر روسيا استيراد المواد الغذائية من دول الاتحاد الأوروبي والولايات المتحدة وكندا وأستراليا والنرويج الذي استمر عام، والذي أدى لزيادة معروض اللبن من هذه الدول، 2) زيادة المخزون في الصين (أكبر دول العالم استيرادًا للألبان)، 3) ارتفاع استثنائي للأسعار بموسم شراء لبن البودرة في 2014 بسبب ظروف الطقس الغير جيدة في نيوزيلندا (أكبر الدول المصدرة للألبان عالميًا) وتلوث أحد الشحنات إلى الصين.
تحسن غير كبير للربحية بسبب ارتفاع المصروفات التسويقية والعمومية والإدارية نسبة للمبيعات. انخفض هامش الربحية قبل خصم الفوائد والضرائب مسجلًا 14% في الربع الرابع لعام 2015 من 18% في الربع الثالث لعام 2015. جاء ارتفاع المصروفات التسويقية والعمومية والإدارية نسبة للمبيعات عند 21% مقابل 19% في الربع الثالث لعام 2015 وذلك بفضل ارتفاع المصروفات التسويقية وزيادة الإنفاق على توسيع شبكة التوزيع لدى الشركة في إطار استراتيجية الشركة لتوسيع تواجدها الجغرافي في المحافظات الأقل اختراقًا.
مؤشرات شركة جهينة (مليون جنيه) الربع الرابع 2015 الربع الرابع 2014 على أساس سنوي الربع الثالث 2015 على أساس ربع سنوي 2015 2014 على أساس سنوي
قطاع الألبان 588 540 9% 579 2% 2,184 1,932 13%
قطاع الزبادي 254 199 28% 296 -14% 1,067 949 12%
قطاع العصائر 244 157 55% 241 1% 831 669 24%
قطاع التركيز 9 10 -15% 13 -33% 63 76 -17%
المزارع 33 8 302% 6 413% 87 58 50%
إجمالي الإيرادات 1,128 914 23% 1,136 -1% 4,231 3,684 15%
مجمل الربحية 394 256 54% 416 -5% 1,482 991 50%
هامش مجمل الربحية (%) 35% 28% 37% 35% 27%
إجمالي المصروفات التسويقية والعمومية والإدارية (238) (165) 44% (211) 13% (812) (621) 31%
المصروفات التسويقية والعمومية والإدارية نسبة إلى المبيعات (%) 21% 18% 19% 19% 17%
الربحية قبل خصم الفوائد والضرائب 156 91 73% 202 -22% 659 373 76%
هامش الربحية قبل خصم الفوائد والضرائب (%) 14% 10% 18% 16% 10%
صافي الأرباح قبل خصم الضرائب 106 55 93% 135 -21% 450 228 98%
معدل الضريبة (%) 42% 40% 35% 38% 25%
صافي الأرباح 61 33 84% 88 -30% 280 170 65%
هامش صافي الأرباح (%) 5% 4% 8% 7% 5%
ملخص النظرة المستقبلية
استقرار الهوامش بفضل عودة أسعار المواد الخام لمعدلاتها الطبيعية
إتمام مزارع الألبان يمثل محفزًا إيجابيًا للسهم.
لم يظهر بعد تأثير المشروع المشترك الذي وقعته الشركة مؤخرًا مع شركة أرلا فودز على المبيعات والربحية.
تتضمن المخاطر الرئيسية: 1) تذبذب أسعار المواد الخام، 2) تزايد المنافسة، 3) استمرار عدم الاستقرار السياسي بأسواق الصادرات، 4) انخفاض الجنيه المصري، 5) تنفيذ ضريبة القيمة المضافة مما سيؤثر سلبًا على القوى الشرائية.
 |
|