بلتون : نتائج أعمال الربع الثالث لعام 2015 لشركة غبور أوتو: نقص العملة الأجنبية يؤثر سلبًا على الأداء رغم معدلات الطلب الجيدة
(11/15/2015 9:53:25 AM) |
قطاع السلع الاستهلاكية/ السوق المصري
نتائج أعمال الربع الثالث لعام 2015 لشركة غبور أوتو: نقص العملة الأجنبية يؤثر سلبًا على الأداء رغم معدلات الطلب الجيدة؛ وتحسن الربحية بسبب إعادة التقييم غير المتكررة لأحد الاستثمارات
القيمة السوقية: 3.1 مليار جنيه، السعر الحالي: 2.80 جنيه، القيمة العادلة: 4.45 جنيه، الارتفاع المتوقع: 58.8%، التوصية: شراء
أصدرت شركة غبور أوتو نتائج أعمال ضعيفة للربع الثالث من عام 2015، حيث سجلت الإيرادات 3.2 مليار جنيه (بارتفاع 2.9% عن الربع الثالث لعام 2014، وانخفاض 1.1% عن الربع الثاني لعام 2015)، مما يتفق بشكل كبير مع توقعاتنا عند 3.3 مليار جنيه ولكن دون تقديرات السوق عند 3.4 مليار جنيه بواقع 7.3%. يرجع ارتفاع الإيرادات مقارنة بالربع الثالث لعام 2014 لتحسن إيرادات قطاع المركبات ثنائية وثلاثية العجلات (+90.2%) وقطاع أنشطة التمويل (+54.8%)، وقطاع العربات التجارية ومعدات الإنشاء (+32.3%) في الوقت نفسه، يرجع انخفاضها مقارنة بالربع الثاني لعام 2015 لهبوط إيرادات سيارات الركوب بنسبة 6.3% بسبب نقص العملة الأجنبية في مصر والذي أدى لعجز في مخزن الشركة من ثم أثر سلبً على أحجام المبيعات. بلغ مجمل الربحية 393 مليون جنيه، مما أدى لهامش مجمل ربحية 12.4%، منخفضًا من 13.3% في الربع الثالث لعام 2014، ومن 12.1% في الربع الثاني لعام 2015. يأتي انكماش هامش مجمل الربحية نتيجة انخفاض الربحية بكافات قطاعات الشركة باستثناء قطاع العربات التجارية ومعدات الإنشاء (الذي سجل 14.4% مقابل 9.0% في الربع الثالث لعام 2014) إلى جانب للأعمال التي تمت إضافتها مؤخراً التي تشمل زيوت التشحيم والسيارات المستعملة. سجلت الربحية قبل خصم الإهلاك والاستهلاك والفوائد والضرائب 332 مليون جنيه (بارتفاع 16.1% عن الربع الثالث لعام 2014، 44.5% عن الربع الثاني لعام 2015)، ما يشير إلى هامش ربحية قبل خصم الإهلاك والاستهلاك والفوائد والضرائب 10.5% مقابل 9.3% في الربع الثالث لعام 2014، ومقابل 7.2% في الربع الثاني لعام 2015، وذلك بدعم من نمو الأرباح التشغيلية الأخرى بنحو 9.6 مرة عن الربع الثالث لعام 2014، و 8.8 مرة عن الربع الثاني لعام 2015 الناتج عن تسجيل 87.3 مليون جنيه من إﻋﺎدة تقييم القيمة العادلة لأحد الاستثمارات لدى مصنع غبور بولو. بلغ صافي الأرباح بعد خصم حقوق الأقلية 102 مليون جنيه (بارتفاع 89.7% عن الربع الثالث لعام 2014، 103.7% عن الربع الثاني لعام 2015)، مما يزيد عن توقعاتنا عند 66 مليون جنيه وتوقعات السوق عند 80 مليون جنيه، وذلك بسبب إعادة تقييم أحد الاستثمارات العقارية. أدى ذلك لهامش صافي أرباح 3.2% مرتفعاً من 1.8% في الربع الثالث لعام 2014، ومن 1.6% في الربع الثاني لعام 2015. باستثناء إعادة تقييم القيمة العادلة، يسجل نمو صافي الأرباح 7.5% عن الربع الثالث لعام 2014، 15.4% عن الربع الثاني لعام 2015، ليسجل هامش صافي الأرباح 1.8% دون تغير تقريبًا عن الربع الثالث لعام 2014، ولكن بارتفاع عن الربع الثاني لعام 2015.
مؤشرات نتائج أعمال شركة جي بي أوتو (مليون جنيه) الربع الثالث 2015 الربع الثالث 2014 الربع الثاني 2015 على أساس سنوي (%) على أساس ربع سنوي (%)
سيارات الركوب 1,858 2,191 1,983 -15.2% -6.3%
العربات ثنائية وثلاثية العجلات 513 270 466 90.2% 10.2%
العربات التجارية ومعدات الإنشاء 257 194 273 32.3% -5.9%
الخدمات 165 129 155 28.3% 6.3%
الإطارات 68 100 84 -32.0% -18.8%
أنشطة التمويل 289 187 230 54.8% 25.5%
خدمات النقل 1 1 1 14.3% 0.0%
زيوت التشحيم والمحركات 7 1 4 655.6% 65.9%
السيارات المستعملة 12 9 9 35.2% 30.8%
إجمالي الإيرادات 3,170 3,081 3,205 2.9% -1.1%
مجمل الربحية 393 409 389 -3.7% 1.1%
هامش مجمل الربحية (%) 12.4% 13.3% 12.1% 0.0% 0.0%
الربحية قبل خصم الإهلاك والاستهلاك والفوائد والضرائب 332 286 230 16.1% 44.5%
هامش الربحية قبل خصم الإهلاك والاستهلاك والفوائد والضرائب (%) 10.5% 9.3% 7.2% 0.0% 0.0%
صافي الأرباح بعد خصم حقوق الأقلية 102 54 50 89.7% 103.7%
هامش صافي الأرباح (%) 3.2% 1.8% 1.6% 0-.0% 0.0%
أحجام المبيعات بالقطاعات الرئيسية (وحدات) الربع الثالث 2015 الربع الثالث 2014 الربع الثاني 2015 على أساس سنوي (%) على أساس ربع سنوي (%)
سيارات الركوب 16,792 21,132 18,456 -20.5% -9.0%
سيارات الركوب في مصر 14,596 16,519 14,468 -11.6% 0.9%
سيارات الركوب في العراق 1,909 4,608 3,509 -58.6% -45.6%
سيارات الركوب في ليبيا - 5 36 غير قابل للمقارنة غير قابل للمقارنة
سيارات الركوب في الجزائر 287 - 443 غير قابل للمقارنة -35.2%
العربات ثنائية وثلاثية العجلات 38,154 22,021 33,793 73.3% 12.9%
العربات التجارية ومعدات الإنشاء 569 1,144 820 -50.3% -30.6%
الإيجابيات
نمو جيد بمبيعات المركبات ثنائية وثلاثية العجلات بسبب ارتفاع أحجام المبيعات.
نمو قوي على أساس سنوي بقطاع العربات التجارية ومعدات التشغيل مع تحسن هوامش الأرباح.
أداء واعد للأعمال التي تمت إضافتها مؤخراً وهي السيارات المستعملة وزيوت التشحيم.
توقيع عقد تعاون مشترك مع شيري وأبو الفتوح لدعم الحصة السوقية.
تحسن الربحية وانخفاض معدل الضريبة خفضا حدة تأثير نقص العملة على صافي الأرباح.
استمرار تحسن صافي الديون/ الملكية.
السلبيات:
انخفاض الحصة السوقية لقطاع سيارات الركوب في مصر.
تأثير نقص العملة سلبيًا على سيارات الركوب ومبيعات الإطارات في مصر.
استمرار ضعف الأداء الإقليمي لسيارات الركوب.
انكماش هامش مجمل الربحية على أساس سنوي نتيجة انخفاض الهوامش بمعظم القطاعات.
النظرة المستقبلية والتقييم:
النظرة المستقبلية: نتوقع خلال الفترة المتبقية من عام 2015 أن تظل صناعة السيارات في مصر مهددة بمخاطر نقص العملة الأجنبية. لا نستثني من توقعاتنا قطاع سيارات الركوب لدى شركة غبور أوتو، خاصة مع ضعف الأداء الإقليمي بسبب عدم الاستقرار السياسي وتذبذب أسعار العملات الأجنبية بشكل غير مواتي. ولكن هناك عاملان سيكون من شأنهما خفض تأثير ذلك جزئياً وهما الأداء القوي لقطاع المركبات ثنائية وثلاثية العجلات الناتج عن ارتفاع الطلب وأداء قطاع العربات التجارية ومعدات الإنشاء الذي سيظل مدعوماً بارتفاع الإنفاق الحكومي على البنية التحتية والنقل فضلًا عن الأداء القوي لأنشطة التمويل. ننظر بصورة إيجابية لاتفاقية التعاون الأخيرة التي وقعتها الشركة مؤخرًا مع شركة شيري الصينية وأبو الفتوح أوتوموتيف، وهو اتمامًا لمسيرة الشركة في طرح موديلات جديدة للسوق المحلي مما نرى أنه سيساعد الشركة على الحفاظ على حصتها السوقية بالقرب من 30% مع زيادة منافسة الماركات الآسيوية والأوروبية. شركة غبور أوتو بصدد بدأ أعمال تجزئة، من خلال افتتاح متجرين 360 بأماكن مميزة. لم تعلن الشركة حتى الآن عن جدول زمني للانتهاء من مصنع تجميع المركبات ثنائية وثلاثية العجلات ومصنع الإطارات. ننتظر معرفة التطورات المتعلقة باستراتيجية الحكومة المصرية التي تهدف لتطوير الصناعة المحلية للسيارات، لأننا نتوقع أن تكون شركة غبور أوتو مستفيدًا رئيسيًا من هذه الاستراتيية خاصة بامتلاكها حصة سوقية 40% في سوق السيارات المجمعة محليًا. من المقرر أن تعقد الشركة مؤتمر هاتفي للتحدث عن نتائج أعمال الربع الثالث لعام 2015 يوم الخميس الموافق 12 نوفمبر في تمام الساعة 16:00 بتوقيت القاهرة.
التقييم: نتوقع ارتفاع ايرادات الشركة في عام 2015 بنسبة 8.3% مقارنة بالعام الماضي لتصل إلى 13,344 مليون جنيه، وأن يبلغ صافي الارباح 309 مليون جنيه بنمو 77.3% عن العام الماضي. كما تتضمن توقعاتنا هامش مجمل ربحية 13.0% خلال عام 2015 مقابل 12.8% في 2014 وهامش صافي أرباح عند 2.3% مقابل 1.4% في 2014. كما نتوقع نمو الايرادات بمعدل سنوي تراكمي 11.0% خلال الفترة من 2014 وحتى 2019 لتسجل 20,799 مليون جنيه في 2019، ونمو صافي الأرباح بمعدل 34.7% لتسجل 773 مليون جنيه في 2019. نحافظ على القيمة العادلة عند 4.45 جنيه للسهم بارتفاع متوقع 58.8% عن سعر السوق الحالي 2.80 جنيه للسهم، مع التوصية بالشراء.
 |
|