بلتون : نتائج أعمال الربع الأول لعام 2015 لبنك فيصل الإسلامي: صافي الأرباح أكبر من ضعف صافي الأرباح المحقق الربع الماضي بسبب ارتفاع الأرباح غير التمويلية
(6/3/2015 4:55:42 PM) |
قطاع البنوك | السوق المصري
بلتون : نتائج أعمال الربع الأول لعام 2015 لبنك فيصل الإسلامي: صافي الأرباح أكبر من ضعف صافي الأرباح المحقق الربع الماضي بسبب ارتفاع الأرباح غير التمويلية رغم تراجع هامش صافي الأرباح؛ استمرار النمو الجيد بالتمويل والودائع مع تحسن جودة الأصول بنحو ملحوظ؛ خفّضنا القيمة العادلة إلى 66.44 جنيه للسهم مع الاحتفاظ بالتوصية بالشراء
القيمة السوقية: 510.5 مليون جنيه، السعر الحالي: 38.22 جنيه، القيمة العادلة: 66.44 جنيه، العائد المتوقع: 73.8%، التوصية: شراء
سجلت نتائج الأرباح المجمعة عن الربع الأول لعام 2015 لبنك فيصل الإسلامي 179.5 مليون جنيه، أكبر من ضعف الأرباح المسجلة في الربع الرابع لعام 2014 ولكن أقل بنسبة 15.3% بسبب ارتفاع قاعدة المقارنة في الربع الأول لعام 2014، مما أدى لتسجيل عائد على متوسط حقوق المساهمين 16.9% في الربع الأول لعام 2015. ارتفعت الأرباح التشغيلية بنسبة 7% عن الربع الأول لعام 2014 وبنسبة 15% عن الربع الرابع لعام 2014، وذلك بدعم من ارتفاع صافي الأرباح التمويلية مقارنة بالربع الاول لعام 2014 وتراجع خسائر الاستثمار مقارنة بالربع الرابع لعام 2014. تراجعت هوامش الأرباح مقارنة بالربع الرابع لعام 2014 بسبب تحركات غير مواتية بعائدات الأصول رغم تحسن تكاليف التمويل. ساهم ذلك في هبوط صافي الأرباح التمويلية بنسبة 3.4% عن الربع الرابع لعام 2014، ليرتفع بنسبة 14.6% فقط مقارنة بالربع الأول لعام 2014 بسبب ارتفاع الهوامش.
ارتفع مجمل التمويل بنسبة 1% عن الربع الرابع لعام 2014 (+9% عن الربع الأول لعام 2014) بعد نمو قوي استثنائي في الربع الرابع لعام 2014. على الجانب الآخر، ارتفعت الودائع بنسبة 3% مقارنة بالربع الرابع لعام 2014 وبنسبة 11% مقارنة بالربع الأول لعام 2014.
كان التحسن الملحوظ في جودة الأصول لدى البنك من الجوانب الإيجابية الأخرى، حيث استقر معدل الأصول المتعثرة عند 23.6% مقارنة بـ 31.2% في ديسمبر 2014، في حين ارتفعت تغطية المخصصات إلى 74% في مارس 2015. على الجانب السلبي، تدهورت مقاييس الكفاءة للبنك خلال ربع العام نظراً لارتفاع معدل التكاليف إلى الأرباح ليصل إلى 31% خلال الربع الأول من 22% في الربع الرابع لعام 2014 بسبب ارتفاع التكاليف التشغيلية بنسبة 61% في الربع الرابع لعام 2014. ظل هيكل رأس المال لدى البنك عند مستويات مرتفعة في مارس 2015 حيث سجل معدل كفاية رأس المالي 16.3% بينما سجل معدل كفاية رأس المال الأساسي 13.2%.
الإيجابيات
· صافي الأرباح أكبر من ضعف صافي أرباح الربع الرابع لعام 2014 حيث سجل 179.5 مليون جنيه لكنه يقل بنسبة 15.3% عن الربع الأول لعام 2014 بسبب ارتفاع قاعدة المقارنة في هذا الربع المشار إليه.
· الأرباح التشغيلية وفق التوقعات مرتفعة بنسبة 14.5% عن الربع الرابع لعام 2014 و 7.4% عن الربع الأول لعام 2014، حيث حققت 506.1 مليون جنيه بسبب ارتفاع الأرباح غير التمويلية على أساس ربع سنوي وصافي الأرباح التمويلية على أساس سنوي.
· نمو جيد بمجمل التمويل في الربع الأول لعام 2015، حيث ارتفع 1.4% عن الربع الرابع لعام 2014 و 8.5% عن الربع الأول لعام 2014.
· استمرار النمو القوي للودائع خلال هذا الربع، حيث ارتفعت الودائع بنسبة 3.4% مقارنة بالربع الرابع و 11.2% مقارنة بالربع الأول لعام 2014 لتسجل 46.1 مليار جنيه في مارس 2015.
· تحسن جودة الأصول بنحو ملحوظ حيث هبط معدل الأصول المتعثرة بواقع 760 نقطة أساس مقارنة بالربع الرابع لعام 2014 ليصل إلى 23.6% في مارس 2015، وانخفض من 36.1% في مارس 2014.
· لا يزال هيكل رأس المال جيدا، حيث سجل معدل كفاية رأس المال 16.3% بينما سجل معدل كفاية رأس المال الأساسي 13.2%.
السلبيات:
· تراجع هوامش صافي التمويل على أساس ربع سنوي، لتصل إلى 4.5% في الربع الأول لعام 2015 وتهبط بواقع 33 نقطة أساس مقارنة بالربع الرابع (+15 نقطة أساس مقارنة بالربع الاول لعام 2014) وذلك بسبب تغيرات غير مواتية بعائدات الأصول رغم انخفاض تكلفة التمويل على أساس ربع سنوي، مما أدى لهبوط صافي الأرباح التمويلية بنسبة 3.4% عن الربع الرابع لعام 2014 لتسجل 473.4 مليون جنيه. رغم ذلك، تحسنت كل من عائدات الأصول وتكلفة التمويل مقارنة بالربع الأول لعام 2014 مما أدى لارتفاع الهامش في الربع الأول لعام 2015 بواقع 15 نقطة أساس عن الربع الأول لعام 2014 وإلى ارتفاع صافي الأرباح التمويلية بنسبة 14.6% مقارنة بالربع الأول لعام 2014.
· هبوط صافي الأرباح غير التمويلية على أساس سنوي بسبب خسائر استثمار تقدّر بـ 5 مليون جنيه خلال ربع العامبالاضافة الي هبوط ارباح الاتعاب و العمولات بنسبة 17% علي اساس سنوي لتصل الي 26 مليون جنيه فى الربع الاول لعام 2015.
· تدهور مقاييس الكفاءة خلال الربع الأول نظراً لارتفاع معدل التكاليف إلى الأرباح إلى 31.4% في الربع الأول لعام 2015 من 22.4% في الربع الرابع لعام 2014 و 28.9% في الربع الأول لعام 2014. ارتفع أيضاً معدل الأرباح التشغيلية إلى الأصول على أساس ربع سنوي إلى 122 نقطة أساس منخفضاً 44 نقطة أساس مقارنة بالربع الرابع لعام 2014 و 7 نقاط مقارنة بالربع الأول لعام 2014 بسبب ارتفاع التكاليف التشغيلية بنسبة 60.5% على أساس ربع سنوي وبنسبة 17.0% على أساس سنوي.
النظرة المستقبلية وملخص التقييم
التقييم عدّلنا توقعاتنا بنحو طفيف في ضوء نتائج الأعمال الأخيرة. خفضنا قيمتنا العادلة إلى 66.44 جنيه للسهم من 73.52 جنيه للسهم ونحافظ على التوصية بالشراء. وفقا لتقييمنا الحالي، يُتداول سهم بنك فيصل عند مضاعفات جذّابة جدا، بمضاعف قيمة دفترية لعام 2015 عند 0.5 مرة ومضاعف ربحية 3.7 مرة مقارنة بالعائد على متوسط حقوق المساهمين عند 14.0% لنفس العام.
النظرة المستقبلية: نتوقع معدل نمو سنوي تراكمي 4.0% للتمويل خلال الأعوام الستة المقبلة و10.0% للودائع. لذلك نتوقع أن يتراجع معدل مجمل التمويل إلى الودائع من 14.2% في ديسمبر 2014 إلى 10.4% بنهاية فترة التقييم بسبب زيادة نمو الودائع. كما نتوقع أن تتراجع هوامش صافي التمويل تدريجيا إلى 384 نقطة أساس بفضل النمو الجيد لاستثمارات الخزانة التي نرى أن عائداتها ستتراجع تدريجيا. نتوقع أن يتراجع معدل الأصول المتعثرة تدريجيا ليصل إلى 21.0%% بنهاية فترة توقعاتنا. مما سيؤثر إيجابيا على تكلفة المخاطرة لدى البنك خلال الفترة المقبلة، التي نتوقع أن تصل إلى 80 نقطة أساس بنهاية فترة التقييم. نتوقع أيضا أن تظل تغطية المخصصات مستقرة بالقرب من 80%.
التحديات: يكمن التحدي الرئيسي لبنك فيصل الإسلامي في التركيز على توسيع محفظة التمويل لديه التي تشهد تراجعا مع خفض معدل الأصول المتعثرة في نفس الوقت.
 |
|