بلتون : نتائج أعمال الربع الأول لعام 2015 لشركة المصرية للاتصالات: تباين نتائج الأعمال نظراً لإيرادات
(5/17/2015 10:51:34 AM) | المصرية للاتصالات
قطاع الاتصالات/ السوق المصري
بلتون : نتائج أعمال الربع الأول لعام 2015 لشركة المصرية للاتصالات: تباين نتائج الأعمال نظراً لإيرادات دون التوقعات بسبب ضعف وحدتي خدمات الشركات الشركات وتأجير البنية التحتية لشركات المحمول، وصافي أرباح أعلى من التوقعات بسبب العمليات التشغيلية القوية من فودافون مصر وانخفاض ضرائب الدخل
السعر الحالي: 8.50، القيمة العادلة: 13.29، العائد المتوقع: 56.4%، التوصية: إضافة، القيمة السوقية: 14,510 مليون جنيه
أظهرت نتائج أعمال الربع الأول لعام 2015 لشركة المصرية للاتصالات تسجيل صافي أرباح 604 مليون جنيه، مرتفعة 9.9% عن الربع الأول لعام 2014 وأكثر من ضعف صافي الأرباح المسجلة في الربع الرابع لعام 2014 (+192.7%). مما يزيد عن توقعاتنا بنحو 8.7% و 13.3% عن تقديرات السوق. يرجع هذا الانخفاض إلى المساهمة الأقوى من المتوقع للأرباح من حصة الشركة في فودافون مصر وانخفاض نفقات ضريبة الدخل.
سجلت الإيرادات 2,761 مليون جنيه، مرتفعة 7.7% عن الربع الأول لعام 2014 رغم انخفاضها 8.2% عن الربع الرابع لعام 2014 ودون توقعاتنا بنحو 11.2%. يأتي التراجع على أساس ربع سنوي لضعف إيرادات وحدة خدمات الشركات بسبب إعادة تصنيف الإيرادات ووحدة تأجير البنية التحتية لشركات المحمول نظراً لعوامل موسمية. سجل هامش الربحية قبل خصم الإهلاك والاستهلاك والفوائد والضرائب 25.1%، متراجعاً بواقع 626 نقطة أساس عن الربع الأول لعام 2014 رغم ارتفاعها بواقع 320 نقطة أساس عن الربع الرابع لعام 2014. جاء ذلك أقل من توقعاتنا عند 30.8%. يرجع الانخفاض على أساس سنوي إلى تراجع هامش مجمل الربحية وإلى ارتفاع النفقات التشغيلية إلى الإيرادات.
أهم البنود
• تأثرت الإيرادات على أساس ربع سنوي سلبياً بإعادة تصنيف الإيرادات، ولكن تم تقويد هذا التأثير السلبي بنحو طفيف من قبل نمو جيد لإيرادات الإنترنت فائق السرعة بالمنازل. في الوقت نفسه، جاء تراجع الإيرادات على أساس ربع سنوي نتيجة هبوط إيرادات وحدة خدمات الشركات بنسبة 22.8%. بالإضافة لتراجع إيرادات وحدة تأجير البنية التحتية لشركات المحمول بنسبة 25.8% مقارنة بالربع الرابع لعام 2014 بسبب عوامل موسمية.
• هامش الربحية قبل خصم الإهلاك والاستهلاك والفوائد والضرائب يتراجع على أساس سنوي لكن يرتفع على أساس ربع سنوي. جاء تراجع الهامش مقارنة بالربع الأول لعام 2014 نتيجة انخفاض هوامش مجمل الربحية بسبب ارتفاع رسوم الترابط وارتفاع معدل النفقات التشغيلية إلى الإيرادات نظراً لزيادة المرتبات والأجور بنسبة 10.0%.
• صافي الأرباح يفوق التوقعات بسبب النتائج الأقوى من المتوقع من حصة الشركة في فودافون مصر وانخفاض نفقات الضريبة.سجل الشركة صافي أرباح 604 مليون جنيه في الربع الأول لعام 2015، بارتفاع 9.9% عن الربع الأول لعام 2014 و 192.5% عن الربع الرابع لعام 2014، وذلك بفضل الأرباح من حصة الشركة في فودافون مصر، التي سجلت 259 مليون جنيه، بارتفاع 67.9% عن الربع الأول لعام 2014 و 13.0% عن الربع الرابع لعام 2014. بالإضافة إلى ذلك، يقدّر إجمالي نفقات الضريبة للشركة 148 مليون جنيه، منخفضاً 1.4% عن الربع الأول لعام 2014 و 56.6% عن الربع الرابع لعام 2014. أدى ذلك لتسجيل هامش صافي أرباح 21.9% مقارنة بـ 21.4% الربع الأول لعام 2014 و 6.9% الربع الرابع لعام 2014.
مؤشرات نتائج الأعمال بمليون جنيه الربع الأول 2014 فعلي الربع الرابع 2014 فعلي الربع الأول 2015 فعلي على أساس سنوي على أساس ربع سنوي الربع الأول 2015 متوقع نسبة الاختلاف
الإيرادات 2,564 3,009 2,761 7.7% -8.2% 3,107 -11.1%
مجمل الربحية 1,025 1,168 1,057 3.1% -9.5% 1,206 -12.4%
هامش مجمل الربحية 40.0% 38.8% 38.3% 38.8%
الربحية قبل خصم الإهلاك والاستهلاك والفوائد والضرائب 805 660 694 -13.8% 5.2% 957 -27.5%
هامش الربحية قبل خصم الإهلاك والاستهلاك والفوائد والضرائب 31.4% 21.9% 25.1% 30.8%
الأرباح من حصة الشركة في فودافون مصر 154 229 259 67.9% 13.0% 214 21.0%
صافي الأرباح 549 206 604 9.9% 192.5% 555 8.7%
هامش صافي الأرباح 21.4% 6.9% 21.9% 17.9%
المصدر: المصرية للاتصالات وبلتون المالية
النظرة المستقبلية والتقييم:
تؤكد النتائج رؤيتنا بأن العامل المحرك الرئيسي للنمو لشركة المصرية للاتصالات ستكون إيرادات الإنترنت فائق السرعة، التي ارتفعت بنسبة 30.0% مقارنة بالربع الأول لعام 2014 و11.4% مقارنة بالربع الرابع لعام 2014. فقد نجحت المصرية للاتصالات بشكل كبير في استقطاب مشتركي الانترنت فائق السرعة وزيادة حصتها السوقية إلى 67.3% من 65.0%% الربع الماضي. نؤمن أيضاً أن تحويل الخطوط من النحاس إلى الألياف الضوئية سيؤدي لنمو القطاع بنحو أكبر لأن هناك عدد كبير من المشتركين يطلبون سرعات أعلى وجودة أفضل. ينظر الجهاز القومي لتنظيم الاتصالات حالياً في أسعار الإنترنت في مصر، نتوقع أن يكون لانخفاض رسوم الاشتراك في الانترنت إلى جانب ارتفاع السرعات والجودة تأثير إيجابي على القطاع نظراً لأن معدلات اختراق الانترنت فائق السرعة للمنازل المصرية يمثل 13.5% فقط، مما يشير إلى فرص نمو ضخمة.
كان أداء وحدة خدمات الشركات أضعف من المتوقع. إلا أن ذلك يعتبر فرصة للنمو أيضاً نظراً لزيادة الطلب من الشركات الصغيرة والمتوسطة والبنوك والقطاعات الحكومية.
وفقاً لبلومبرج، قال المهندس محمد النواوى الرئيس التنفيذى للمصرية للاتصالات إن الشركة عينت شركة استشارات عالمية لتقييم حقوق الأقلية (الحصة التي تقدّر بـ 45% في فودافون مصر). توصلنا فيما سبق إلى أن بيع حصة فودافون مصر يمكن أن تؤدي لتوزيعات إضافية، بناءً على سعر بيع الحصة والمبلغ الذي سيتم دفعه للحصول على مشغل شبكة محمول إفتراضية (2.5 مليار جنيه) ورخصة الجيل الرابع، التي من المفترض أن يتم طرحها بمنتصف عام 2016. تراجع السهم بنسبة 10.0% منذ بداية جلسة أمس بسبب استبعاده من مؤشر MSCI مصر.
سنراقب العمليات التشغيلية للشركة خلال ربع العام المقبل عن قرب، خاصة وحدات خدمات الشركات وتأجير البنية التحتية لشركات المحمول. لسنا متفائلين جداً بشأن معدلات الكفاءة بالشركة حيث أشارت الشركة إلى أن هامش الربحية قبل خصم الإهلاك والاستهلاك والفوائد والضرائب لعام 2015 سيكون عند مستوى منخفض 30% (وفقاً لتوقعاتنا). ننتظر نتائج أعمال الربع المقبل لتحديد ما ستكون هناك حاجة لمراجعة التوقعات. نحافظ على القيمة العادلة عند 13.29 جنيه للسهم. يُتداول السهم حالياً بمضاعف منشأة إلى الربحية قبل خصم الإهلاك والاستهلاك والفوائد والضرائب عند 3.2 مرة لعام 2015 وبمضاعف ربحية 7.0 مرة خلال نفس العام.
 |
|